调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司业绩低于我们之前的预期，考虑外贸环境的不确定性，我们下调2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为0.57/0.71/0.86元（2025-2026 年原1.17/1.33 元），参考行业估值水平，考虑公司海外工厂前瞻多元化布局给予的估值溢价，给予公司2025 年20xPE，下调目标价至11.50 元，维持“增持”评级。

受信用减值影响，业绩低于预期。2024 年公司实现营业收入29.58亿元，同比-4.66%，智能电动床销售量111.08 万套，同比+1.19%，床垫销售量9.76 万套，同比+1.88%，公司在智能电动床领域已精耕细作多年，在海外市场拥有较为稳定的市场份额，在国内智能电动床领域处于开拓者、领导者地位。2024 年公司实现归母净利润1.56亿元，同比-24.13%，实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比-25.44%，公司全年业绩整体低于预期，主要系因坏账增加，2024 年录得信用减值损失9492 万元，较2023 年的612 万元大幅增加。

自有品牌稳步扩张。2022 年，公司明确了国内市场总体战略规划，以“舒福德”品牌作为公司国内市场的主打智能床品牌，并开始积极助力“舒福德”品牌线下门店的建设。2024 年，“舒福德”品牌的门店数量已经突破220 家，门店已覆盖了全国绝大多数省份。除此之外，“舒福德”门店步履不停，进军国外市场，2025 年2 月15 日，“舒福德”首家海外门店在新加坡开业。

海外产能持续夯实。截至2024 年12 月底，公司越南平福工厂已投入生产，该工厂设计总装年产能为100 万套，后续根据订单情况逐步释放产能。越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。