中鼎集成利润释放期来临，新能源订单数量和质量双优全资子公司中鼎集成作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业开展合作，交付规模快速爬升。根据测算，公司该业务占细分市场整体份额约为四成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。公司业务与下游产能扩张高度相关，下游1GWh 新增产能对应相关投资约为3000 万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，仓储需求将随之稳健高速增长。

从营收兑现的角度来看，公司2022 年兑现新能源订单13 亿元，尚未完成订单为40 亿元，2022 取得新能源相关新订单23 亿元，未来营收放量潜力十分可观。此外，电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓展，渗透至更多制造和后端仓储环节。

电动叉车行业增速令人瞩目，能源革命下最易忽视的高成长赛道相比传统内燃车，电动叉车具备的优势包括但不限于1）运维难度、频率、成本的全面下降；2）能源消耗低，环保指标优秀；3）市场单价较高，单车毛利可观；4）在国内丰富的新能源产业链配套下，盈利优势显著。近五年来，电动叉车年产量呈现快速上升的态势， 2023 年随着经济复苏，增速有望突破压制形成有效反弹，赛道成长性非常值得关注。从市场占比情况看，公司大型电动叉车市场占有率不足4%，未来成长空间巨大。随着公司大车战略的稳步推进，产线落地交付，高毛利业务占比将逐年抬升。

借力产业东风，发力智能制造与先进AGV 机器人设备随着人口结构变化和劳动力成本上升，物流及仓储智能化成为行业既定趋势。2021年疫情影响消退叠加AI 物流兴起，我国智能物流市场规模突破6000 亿元，同比增长10.9%，预计2022 年保持17.7%增速，规模达到7623 亿元。公司在享受高行业β的同时，积极投入研发AGV 机器人和智能制造相关软硬件，相关已经批量出货，适应更多高标准、定制化的仓储场景需求，开拓除三大下游行业外的其他高成长赛道，例如汽车、半导体、医药等。

全栈式物流设备供应商，合纵连横助力高速成长纵观电动叉车、自动化立体仓库、输送包装设备、AGV、仓储物流软件等产品，以及未来有望投产的重叉、自主开发的工业软件体系，公司在不断扩张商业版图，并以高效、精细的管理方式加以融合和吸收，形成良好的互补效应。未来，多个业务组分将进入盈利释放期，项目交付周期、原材料成本都呈现向好态势。同时，存量设施的运维将带来较为可观的收益表现。综合来看，公司长期成长表现将超越行业主要竞争对手。

投资建议

诺力股份深耕智能仓储及物流解决方案和新能源叉车产品，在下游新能源扩产、自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。

我们预计诺力股份2023-2025 年分别实现收入81.7/100.9/121.0 亿元，同比增长21.9%/ 23.4%/19.9%；实现归母净利润5.16/ 6.55/8.08 亿元，同比增长28.3%/26.9%/ 23.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。