行业近况

6 月7 日工程机械工业协会公布2023 年5 月挖掘机、装载机行业销量。

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5 月挖机销量同比下降19%。根据工程机械工业协会数据，5 月挖掘机行业销量1.7 万台，同比下降18.5%，前值为同比下降23.5%。累计来看，2023 年1-5 月，共销售挖掘机93,052 台，同比下降23.9%，国内销量44,933 台，同比下降43.9%，出口销量48,119 台，同比提升13.9%。5月装载机行业销9,066 台，同比下降18.0%，前值为同比下降11.7%。

国内销售低迷，外销增长超预期。分地区来看，5 月挖掘机国内销量6,592台，同比下降45.9%，前月为同比下降40.7%；出口销量10,217 台，同比增长21.0%，前月为同比增长8.9%。我们认为，保有量相对过剩是当前国内需求相对低迷的主要原因，信贷对下游刺激存在一定传导过程。

开工小时同比基本持平，中长期信贷增长明显。从小时数看，4 月小松中国区挖机利用小时数为100.8 小时，同比下降0.6%。中长期信贷持续保持宽松，4 月金融机构新增中长期人民币贷款当月值为5,513 亿元，同比增长135.8%。我们预计2023 年下游工程端的实际资金到位情况较2022 年会有所改善。另一方面，即便2023 年基建实物工作量较2022 年有所增长，但是需求传导至新机销售存在过程。

叉车出口持续，内需相对稳健。4 月叉车行业销量10.0 万台，同比增长10.5%，1-4 月共销售叉车38.5 万台，同比增长3.67%。我们预计由于重型叉车锂电化的推动，一、二类叉车销量增速高于三类车。同时，锂电化带动叉车出口增长竞争力提升，海外出口维持高增长。由于目前国内PMI反复磨底，我们预计5-6 月国内叉车需求同比企稳或者微增，由于锂电化带来我国叉车竞争力提升，我们预计5-6 月叉车出口有望保持20%增速。

由于国内需求偏弱，我们下调2023 年挖机销量5.8%预期至22.6 万台，同比减少14%。我们预计2023 年国内销量10-11 万台，对应降幅30-40%。我们预计2023 年海外市场边际下行，但我们认为国内主机厂有望提升海外市占率，海外维持10-15%销量增长。预计2023 年综合销量约22.6 万台，同比减少约14%。中长期看好主机厂三一重工、恒立液压等。

估值与建议

我们维持覆盖个股的目标价和盈利预测保持不变。

风险

海外需求下行、地产需求疲软、竞争格局恶化。