投资要点

智能化物流解决方案领军者，从轻小型叉车向大型叉车、智能物流系统拓展公司致力于智能内部物流系统解决方案，主营业务包括：1）智能制造装备：产品包括电动搬运车、电动堆高车、AGV 智能仓储以及平衡重式电动叉车、前移式叉车、手动半电动叉车和各种轻型搬运车辆等；2）智能物流系统：囊括自动化立体仓储系统、自动化输送分拣系统、无人搬运机器人和自动化物流软件系统。2012-2022 年公司营业收入复合增速约19%，归母净利润复合增速约19%。

叉车业务：海外渠道布局成熟，电动化、大型化提供机遇1）叉车在企业的物流系统中扮演重要角色，下游应用广泛，我国叉车下游应用中，制造业占比超过50%、交通运输、物流仓储及邮政占比约20%。2011-2021年全球叉车销量CAGR 约8%，2021 年实现销量近200 万台；2011-2021 年中国叉车销量CAGR 约15%，2021 年销量达125.5 万辆。

2）国内锂电产业链完备，借助叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提升国际影响力。公司积极布局海外市场，2017-2022 年海外收入CAGR 为32.1%，海外营收占比从2020 年的50%提升至2022 年的60%。

3）叉车电动化、大车战略是重点发展方向：目前公司大车市占率不到4%，成长空间大。公司抓住工业车辆电动化的趋势，聚焦资源积极扩大大车产能。公司轻小型叉车在全球市场已保持领先地位，已建立完善的海外渠道，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海业务增长可期。

智能物流系统：外延式拓展，向全领域内部物流解决方案龙头迈进1）根据AIoT，预计到 2027 年，全球仓储自动化市场将达 1000 亿美元，2022 年至 2027 年间的复合年增长率为 15%。预计 2023 年国内仓储自动化市场突破 1000亿元，约占全球市场 30%，年复合增长率 21%，高于全球增速。

2）公司全资收购了前景广阔、竞争力强的中鼎集成和法国 SAVOYE，实现外延式发展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供应商；法国 SAVOYE 的智慧仓储物流系统解决方案行业领先。2022 年度公司智慧物流系统业务新签订单45 亿（不含税），为业绩增长提供有力支撑。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别达5.2、6.6、7.8 亿元，同比增长28.0%、28.8%、17.0%；对应PE 为13、10、9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。