事件：公司发布2023 半年度报告，上半年公司实现营业收入33.51 亿元，同比增长6.73%；归母净利润2.22 亿元，同比增长12.71%（剔除汇兑影响后54.24%）；归母扣非净利润1.91 亿元，同比增长1.22%（剔除汇兑影响后40.55%）。2023 年二季度实现营业收入16.61 亿元，同比增长12.32%；归母净利润1.18 亿元，同比下降5.81%；归母扣非净利润1.21 亿元，同比下降8.91%。

公司上半年毛利率提升经营稳健，净利率受到汇兑收益的拖累公司上半年毛利率22.34%，同比+3.76pct；净利率6.62%，同比+0.48pct；扣非净利率5.71%，同比-0.31pct。费用方面，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76%/5.43%/3.70%/0.39%，同比分别变动+0.83/+1.06/-0.06/+1.55pct。财务费用增加较多，主要由于今年上半年汇兑收益减少至296.08 万元（去年同期为5496.8 万元）。

公司单二季度毛利率24.06%，同比+4.39pct，环比+3.41pct，充分受益于原材料成本下行，以及子公司的成本控制和管理改善。费用方面，公司二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.65%/5.28%/3.88%/-0.16%，同比分别变动+0.36/+0.90/-0.40/+4.28pct，环比分别变动-0.20/-0.31/0.36/-1.38%。销售净利率7.17%，同比-1.23pct，环比+1.10pct。

智慧物流系统业务板块：经营效率提升，子公司利润释放23H1 智慧物流系统实现营收16.31 亿元，同比增长18.13%，毛利率为22.45%，同比+3.27pct。子公司中鼎集成上半年实现净利润4814.69 万元，同比增长50.02%；子公司法国Savoye 上半年实现净利润97.56 万元，实现净利润由负转正。

公司作为国内内部物流系统提供商龙头，物流板块在手订单充足，盈利能力持续释放。

2023 上半年公司通过激励政策，团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升。随着中鼎集成优化管理团队效率提升、法国Savoye 的运营收入增加，板块盈利能力有望持续增强。

智能智造装备业务：大车战略稳步推进，营收结构明显优化23H1 仓储物流车辆及设备实现营收17.24 亿元，同比-2.33%，毛利率为22.18%，同比+4.17pct。2023 年上半年，公司大车销量继续保持快速增长，营收结构明显优化。

公司“大车战略”把握锂电叉车出海趋势，未来成长空间巨大。今年上半年工业车辆总销量58.6 万台，其中电动叉车占比64.45%；出口19 万台，同比增长8.13%。公司把握锂电叉车出海趋势，计划新建3 万台大车产能，预计2 年内投产实现年销售收入30 亿元。公司差异化竞争，借助小车积累的渠道和ODM/OEM 资源，形成独特的出口竞争力。2022 年公司大车市占率尚不足4%，随着大车产能逐步释放，未来成长空间巨大。

盈利预测：公司经营稳健，两大业务板块均稳步推进，预计2023-2025 年公司营收分别为79 亿元、100 亿元、124 亿元（维持）；分别同比+18%、+27%、+24%；归母净利润分别为5.08 亿元、6.76 亿元、8.86 亿元（维持），分别同比+26%、+33%、+31%；EPS 分别为1.97 元、2.63 元、3.44 元，维持“买入”评级。

风险提示：海外经济下行而导致需求减少的风险；汇率波动的风险；公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险；原材料价格波动导致的成本上升风险；核心技术和管理人员流失风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。