行业近况

近期工程机械工业协会公布2023 年10 月挖掘机、装载机行业销量。

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10 月挖机销量同比下降28.9%。根据工程机械工业协会数据，10 月挖掘机行业销量1.5 万台，同比下降28.9%，前值为同比下降32.6%。累计来看，2023 年1-10 月，共销售挖掘机16.3 万台，同比下降26.0%，国内销量7.5 万台，同比下降43.0%，出口销量8.9 万台，同比下降1.0%。10月装载机行业销量7,517 台，同比下降20.4%，前值为同比下降15.4%。

国内销量处于底部，海外需求持续下滑。分地区来看，10 月挖掘机国内销量6,796 台，同比下降40.1%，前月为同比下降40.5%；出口销量7,788台，同比下降14.9%，前月为同比下降24.8%。出口市场持续下滑，主要由于传统工程机械市场东南亚、拉丁美洲区域需求下滑，其次美国市场需求放缓。

2023 年三季度海外需求持续分化。我们预计三季度东南亚和拉丁美洲市场同比需求增速为负。中东及北美市场需求同比正增长，但是三季度北美市场同比二季度有所放缓。从竞争角度来看，由于海外龙头供应链恢复以及价格提升，海外龙头在北美超过中国龙头公司表现。

我们预计2023 年挖机销量19 万台，同比下降27%。其中我们预计2023年国内销量约8.5 万台，对应降幅约44%。我们预计2023 年出口销量同比下降约4%。我们预计2023 年综合销量约19 万台，同比减少约27%。

往后看，我们预计伴随地产政策调整，2024 年起挖机内销可维稳，而出口端的主体市场可能自2023 年进入下行周期。中长期看好三一重工、恒立液压，关注柳工、徐工机械、艾迪精密。

看好叉车持续拓展海外份额，具备稳定增长潜力。锂电化带动中国企业海外竞争力明显提升。特别的，叉车出口以欧美为主，市场空间较大。我们预计主机厂在欧美份额提升具备持续性。同时，去年以来，人民币持续贬值、原材料降价、业务结构优化等推动毛利率持续提升，往后看须密切关注汇率动向。看好安徽合力、诺力股份，关注杭叉集团（未覆盖）。

估值与建议

我们维持覆盖个股的目标价、盈利预测和评级保持不变。

风险

海外需求下行、地产需求疲软、竞争格局恶化。