事件：公司发布2026 年三季报业绩，2026 年前三季度公司实现营收163亿元，同比+28%；归母净利润6.6 亿元，同比+0.5%。营收同比上涨主要系预焙阳极所处原铝产业链发展态势良好。受原铝价格上涨及市场需求旺盛推动，主要原材料石油焦和主营业务产品预焙阳极价格同比上涨，销量同比增长8%，综合影响营业收入同比增加超过30%。单季来看，26Q3实现营收59 亿元，同比+33%，环比+4%；归母净利润2.5 亿元，同比+92%，环比+26%。

阳极““ 量价齐升”，盈利能力同比走阔。据百川盈孚统计，1）价，26Q3 预焙阳极价格5894 元/吨，同比+20%，环比+2%。2）成本， 26Q3 预焙阳极5611 元/吨，同比+16%，环比+2%。3）毛利，预焙阳极毛利润167元/吨，同比+245%，环比-5%。

在建筹建梯次推进，产能布局日臻完善。公司在建及筹建项目有序推进，产能布局持续完善。其中，与吉利百矿合资的广西60 万吨预焙阳极项目已分工序投产，产能辐射西南区域并可借助广西沿海港口优势拓展海外市场；与华阳新材料合资的山西索通20 万吨预焙阳极项目、与贵州铝业合资的贵州索通30 万吨预焙阳极项目筹建工作持续进行，将进一步增强公司在西南、中部及北部地区的市场辐射能力；与华峰集团合资的江苏32万吨铝用预焙阳极项目筹建工作持续进行，有望进一步满足东南亚市场需求、扩大出口份额；此外，公司已与EGA 签署《联合开发协议》，首个海外预焙阳极合资项目亦在稳步推进中，为公司全球化战略落地奠定基础。

深化数智转型进程，实现算法赋能降本。公司研发并成功应用““石油焦智能集采与混配系统”，实现原料的精准分配与动态低价采购，显著降低原料成本并有效管控产品质量。部分生产基地独立配置石油焦快速煅烧检测设备，建立独立的数据管理体系，进一步增强了数据的应用价值。

投资建议：公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极+锂电负极协同发展，公司阳极规模优势显著，海外阳极市场或成为未来布局重点，锂电未来增长空间可期。因石油焦价格上涨，故下调业绩预测，我们预计26-28 年公司归母净利9/10/12 亿元，对应PE 8.1/7.0/6.0X，维持“买入”评级。

风险提示：预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易关税风险。