事件：

2020 年8 月24 日，公司发布半年报，2020 上半年实现营收343.82 百万元，yoy-5.66%；归母净利润49.99 百万元，yoy+20.19%；扣非后归母净利润39.67 百万元，yoy+4.00%。经营活动净现金流89.43 百万元，yoy+0.83%。Q2 单季度，公司实现营收194.04 百万元，yoy+27.78%；归母净利润33.26 亿元，yoy+70.39%，经营活动净现金流60.24 百万元，yoy+6.43%。

点评：

收入略有下滑，业绩符合预期。2020H1 公司实现营收343.82 百万元，yoy-5.66%；归母净利润49.99 百万元，yoy+20.19%。上半年公司营收略有下滑主要系疫情扰动、中美贸易摩擦及全球经济下行等多重因素影响，呈现前低后高的态势。随着二季度生产和物流的陆续复工以及社会生活的逐步恢复，公司积极组织生产，完善售后服务，订单销售逐月改善明显，单Q2 营收增速创历史新高。归母净利润增速大幅高于营收增速主要系计入当期损益政府补助12.10 百万元，同时公司销售毛利率较去年同期水平略微上升，期间费用率略有下降。2020H1 公司实现扣非后归母净利润39.67 百万元，yoy+4%。“贸易摩擦+疫情”双重冲击对公司客户粘性进行压力测试，公司盈利能力依旧保持稳定，彰显公司业绩韧性与强大的产品竞争力。

在手订单充足，预计3 季度淡季不淡。公司核心产品家用水泵，受冬季降雨量影响，Q3 通常为行业传统销售淡季。随着欧美市场逐步恢复，亟待补充商超及经销商库存迹象明显，积压需求释放，公司提早步入生产旺季，产能利用率达120%以上。目前公司在手订单1.35 亿，同比保持稳定增长，有望平滑公司经营的季节性波动。考虑欧洲市场疫情控制好于预期，受客户补库存和订单积极，预期三季度淡季不淡。

客户粘性强，美国关税是否豁免对公司业绩影响不大。公司95%以上收入来源于海外，公司出口产品定价为FOB（船上交货价）方式，进口关税主要由客户方面承担。同时，目前来看公司出口产品价格稳定，未出现以大幅降低出口产品价格方式来承担关税的情形。同时，海外客户对供应商的考察过程长，一旦通过认证，不会轻易更换供应商。2018 年公司家用水泵被美国纳入加征关税清单之列以来，公司收入及业绩仍保持平稳增长，印证公司产品具备极强客户粘性。

转债项目旨在扩充产能，提升智能化水平

公司2017-2019 年产能利用率分别为113.01%、113.19%、119.94%，处于满产满销状态，因此公司积极加大智能制造领域布局，推动机器换人，来提高有效人均产能。报告期内公司完成2.1 亿可转债项目融资，有力地推进公司奉化智能科技产业园区建设，现已基本完成项目主体结构结顶工作，其中立体智能物流仓库等建设完成土建工作，进入设备安装调试阶段。未来数字化、智能化产业园落地将进一步扩大公司竞争优势，实现降本增效。

拟非公开发行股票募集资金不超8 亿元，进军专业商用泵领域，提升市场竞争力

8 月24 日公司发布《2020 年非公开发行募集资金使用可行性分析报告》，拟募集不超8 亿人民币资金，用于商业专用泵产业化项目、商用专业泵研发中心项目、营销网络中心项目及补充流动资金。通过募投项目建设，公司将拓展下游渠道产品品类，进军专业商用泵领域，既能满足不断发展的市场需求，也可进行市场扩容，公司天花板拉升。现已进入产品研发阶段，预期未来将通过提升规模效应，逐步渗透国内新兴市场，成为公司业绩新增长点，形成国内外双循环的发展格局，提升公司市场竞争力和盈利能力。

投资建议

预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.43/0.51/0.58 元， 对应PE27.50/23.23/20.61X，维持“增持”评级。

风险提示

海外疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险；募投项目推进工作滞后