事件：2025 年2 月4 日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告。

对煤炭、LNG 加征15%关税，对原油加征10%关税。我国原对美国的进口煤炭、原油、LNG 产品执行进口税率分别为3~6%、0%、0%。经国务院批准，自2025 年2 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：①对煤炭、液化天然气加征15%关税；②对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税；③对本次涉及的美国进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

进口动力煤/炼焦煤中，自美国进口的比重为0.3%/8.7%，对美加征关税对焦煤影响较大，预计将提高两煤种进口成本103/188 元/吨。2024 年，我国进口煤炭总量为54278 万吨，其中，自美国进口量为1213 万吨、占比2.2%。分煤种来看，我国自美国进口的动力煤/炼焦煤分别为146/1067 万吨，分别占相应煤种的0.3%/8.7%，因此，本次加征关税对焦煤影响更大。据海关总署数据计算，2024 年，我国自美国进口的动力煤/炼焦煤到岸价分别为686/1255 元/吨，若加征15%关税，则进口成本将分别提高103/188 元/吨。

进口原油/LNG 中，自美国进口的比重为1.7%/5.5%，加征关税或提高原油进口成本8.9 美元/桶、提高LNG 进口成本624 元/吨。2024 年，我国进口原油55342 万吨；其中，自美国进口量为964 万吨、占比1.7%，自美国进口的原油到岸价为89.05 美元/桶，若对进口美油加征10%的关税，或将提高原油进口成本8.90 美元/桶。2024 年，我国进口LNG 7665 万吨；其中，自美国进口量为422 万吨、占比5.5%，自美国进口的LNG 到岸价为4158 元/吨（折合3.01元/立方米），若对进口美LNG 加征15%的关税，或将提高LNG 进口成本624元/吨（折合0.45 元/立方米）。

投资建议：美国是我国能源进口来源国之一，加征关税将提高上游能源的成本中枢，有利于煤油气的价格上涨；此外，本次受影响最大的品种为焦煤和LNG，对原油和动力煤的供给影响较小。标的方面，建议关注：1）具备焦煤资源优势的淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；2）拥有油气资源、自产成本可控的中国海油、中国石油、中国石化、新天然气、中曼石油。

风险提示：下游需求不及预期，能源价格大幅下跌的风险，行业政策发生扭转。