一、事件概述

公司发布第二期员工持股计划，高管以及中层以及核心骨干300 人拟筹集5000 万元，约占总股本0.91%。

二、分析与判断

董事长保本，员工积极性进一步增强。

为强化对核心员工的长期激励效果，实现公司与员工的利益共享，本次员工持股由董事长保证本金以及年化3%收益率，彰显管理层对未来成长信心。

iMac 项目目前进展顺利，明年贡献弹性业绩。

10 月初开始量产，目前处于良率爬坡关键阶段，当前70%良率已经开始盈亏平衡，部分颜色达到80%以上良率，良率有望进一步提升，净利率将不断提升。我们预计明年出货量100 万套，估计贡献1.5 亿利润增量。预计未来27 寸iMac 也将采用新设计方案，我们判断科森大概率参与。

产品储备丰富，足够支撑3 年以上发展

市场认为科森长期增长逻辑欠缺，我们认为公司目前产品储备丰富，足够支撑3 年以上发展：1）A 客户，从iPhone 中框到iMac 外壳到Macbook 转轴以及外壳；2）华为客户，从笔电外壳到转轴到watch 外壳以及耳机金属件，科森目标成为消费电子金属件一站式方案商。

三、投资建议

预计2020-22 年公司营业收入为32/41/51 亿元，归母净利润为1.1/3.5/4.5 亿元，对应估值50/15/12 倍，参考SW 电子2020/12/29 最新TTM 估值54 倍，考虑到明年增速较快，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

市场竞争风险、新产品研发风险、公司业绩随下游产品更新换代而波动的风险。