投资要点

新增装机稳定增长,下游EPC 潜力大。公司是放眼全球的一家光伏设备与EPC 总包提供商,主要面向的三大市场:中国、日本与澳洲,预计几大市场未来新增光伏装机量保持稳定增长。由于中游设备竞争较为激烈,转型下游EPC 总包是行业趋势。

老牌设备生产商,EPC 总包新秀。公司依托光伏支架优势业务,于2013年进军光伏电站EPC 总包,目前收入占比已超50%。目前公司已建成运营发电的光伏电站有4 个,处于建设阶段光伏电站有3 个,正常推进的处于前期开发阶段的光伏电站有9 个,已形成了前期开发阶段、建设阶段和运营发电阶段的合理梯队。2017 年3 月董事会预案拟投资建设44 个光伏电站项目,总投资额12.83 亿元,预计总装机容量179.90MW,年均发电量17,762.22 万度。如果成功落地大部分,将有望快速大幅提升公司光伏电站总包市占率,帮助公司快速做大做强。

光伏支架业务平稳缩减,产品畅销全球。公司打造“国际市场+本地化服务+中国制造”商业模式,大幅缩减成本,产品产销全球。2015 年随着公司重心转向EPC 业务,光伏支架业务营收有所缩减,未来将跟随装机市场平稳增长。

盈利预测:我们认为公司将受益于光伏电站EPC 业务迅速拓展,16-18 年EPS 为0.31、0.43、0.53 元,对应PE 为137、98、78 倍,首次覆盖,给予中性评级。