事项：

公司发布2023 年三季报。2023Q1-3 实现营业收入12.84 亿元，同比+26.02%；归母净利润1.45 亿元，同比+112.20%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比+108.49%；综合毛利率26.56%，同比+4.40pct。2023Q3 实现营业收入4.22 亿元，同比+2.06%，环比-15.69%；归母净利润0.37 亿元，同比-6.50%，环比-34.73%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比-8.89%，环比-35.01%；综合毛利率25.23%，同比-0.14pct，环比-1.85pct。

评论：

支架业务稳健发展，布局国内地面支架发展向好。受欧洲高库存以及暑休影响，终端装机需求放缓，拖累公司海外支架出货，三季度公司营收环比下滑。

随着海外库存逐渐去化，四季度业绩有望迎来回升。国外市场方面，公司产品主要销往澳洲、欧洲、日本和东南亚等国家地区。国内市场方面，公司与乌鲁木齐工业投资集团有限公司共同投资设立清源工投（新疆）数字电气设备有限公司。新疆基地的支架产品将覆盖中国西北部等设立“风电大基地”的区域。

据公司公众号信息，2023 年9 月，公司斩获中绿电乌鲁木齐米东区350 万千瓦光伏项目中800MW 支架订单，公司在国内光伏市场的影响力有望进一步提升。

支架产品布局全面，可满足不同客户需求。产品布局方面，公司全面拓展以分布式光伏支架、地面光伏支架和光伏智能跟踪器为核心的产品布局，产品种类齐全，能够满足不同国家和地区的技术规范和客户需求。截至2023 年二季度末，公司拥有总计超过200 款系统和配件产品可供选择。

积极拓展储能业务，发展空间广阔。目前公司已完成户用储能及便携式储能的研发及工艺流程设计，正在为后续储能产品在澳洲、日本、欧洲等地区的销售进行市场推广等宣传活动。户储产品主要面向澳洲和欧洲市场为主；便携式储能产品主要面向澳洲和日本市场，适当介入美洲、欧洲市场。凭借光伏支架的渠道复用，公司储能业务有望迎来快速发展。

投资建议：公司支架业务稳健发展，储能业务有望打造第二增长极。我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为2.05/2.85/3.86 亿元，当前市值对应PE 分别为16/11/8 倍。由于行业估值中枢下移，参考可比公司估值，给予2024 年16xPE，对应目标价16.63 元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。