投资要点:

在炼厂大型硫磺回收装置设计总包具备超强竞争优势

截至2016 年6 月底,公司设计或工程总承包完成的大型硫磺回收装置总计30 余套,其中近一半为单系列超过10 万吨/年的超大型硫磺回收装置,总计硫磺处理能力超过200 万吨/年。公司自主研发的ZHSR 国产大型硫磺回收技术,硫磺回收率超过99.98%,达到国际先进水平。

炼化行业进入新的产能投放周期,民营企业准入后带来新活力

2016 年以来,中国炼油行业的利润达到了1700 亿,石化行业的盈利也是创了历史的新高,相关企业有意愿和有能力去投新的装置。与此同时,随着过去两年中国开放了民营炼油行业的准入,促使有实力的民营企业进入炼油行业,主要是两部分力量:原先的山东地炼和民营的为获取PX 原料的涤纶长丝和PTA 企业。

预计十三五期间炼化行业投资总额近8000 亿,公司受益显著

中国石化计划投资2000 亿元,优化升级打造茂湛、镇海、上海和南京四个世界级炼化基地。与此同时,中石油、兵器集团、中化集团、中国化工集团等也开始逐步加大投入。预计十三五期间,整个炼化行业的投资总额接近8000 亿元,炼化装置投资增多,工程公司受益。镇海股份凭借自身的研发和区位优势,有望充分受益。

公司在炼化工程其他领域也具备较强的实力,期待横向突破

公司的前身是镇海炼化的设计院和物资处,是与中国最顶尖的炼化企业一起成长起来的。设计并联合总承包了中国第一个国家战略原油储备基地——镇海国家原油储备基地;设计并联合总承包了国内单套加工能力最大的常减压蒸馏装置——中海油惠州1200 万吨/年常减压装置;由公司承担或参与建设的硫磺回收装置、加氢装置、常减压蒸馏装置、延迟焦化装置等各项石油化工行业关键装置总计100 余套,油品储运系统总计40 余套,完成工厂设计6 家,客户广泛分布于全国多个省市和地区。

投资建议:受益于民营企业准入,以及大装置炼化潮流。预计公司2016-2019年利润分别为0.51 亿、0.72 亿、1.45 亿、2.80 亿,给予“推荐”评级。

主要风险因素:产业投资进展不及预期,公司订单落地不及预期。