行业近况

三一重工、中联重科、艾迪精密发布1H22 业绩预告。三一重工预计1H22归母净利润同比下降70%-78%至约22-30 亿元，中联重科预计1H22 归母净利润同比下降63-67%至16.06-18.06 亿元，艾迪精密预计1H22 归母净利润同比下降64%至1.22 亿元。

评论

1H22 工程机械主要品类降幅较大。根据工程机械工业协会，2022 年1-6月挖机销量同比减少36%至14.3 万台，装载机销量同比减少23%至6.5万台，1-5 月汽车起重机销量同比减少58%至1.3 万台。考虑地产景气度偏低，我们估计上半年混凝土设备销量降幅也较大。分结构来看，1H22 工程机械出口继续保持了相对景气度态势，国内降幅较大。同时，伴随基数轮动，国内降幅出现边际收窄趋势。

基建投资相对景气，地产开工仍然低迷。根据国家统计局，2022 年1-5 月基建固定资产投资同比增长约8%，而房地产开发投资同比转负。特别的，1-5 月房地产新开工面积同比减少31%，其中4、5 月分别同比减少44%/42%。当前地产销售呈现一定回暖态势，而我们认为回款-拿地-开工的传导路径还需更多条件和时间。2022 年前5 月，新增中长期人民币贷款各月均为同比负增长，6 月单月新增1.87 万亿元，增速回正至38%。我们认为后续需观察新增中长期贷款增长持续性和地产开工恢复情况。

我们预计2022 年挖机行业销量约27.4 万台。结合当前国内复工复产进度、“稳增长”政策落实情况以及去年同期较低的基数，我们预计3Q22 起行业销量有望逐步实现单月同比增速转正。我们预计2022 年挖机行业销量有望达到27.4 万台，同比降幅约20%。受地产开工影响，我们预计2022 年汽车起重机和混凝土泵车销量同比减少35%/25%至3.2/0.9 万台。

估值与建议

考虑地产需求低迷致工程机械需求偏弱及2H22 边际修复潜在带来的估值扩张空间，我们下调三一重工2022/2023 年EPS预测31%/23%至0.85/1.00 元，维持目标价19.92 元，对应5%上行空间；下调中联重科2022/2023 年EPS预测23%/24%至0.50/0.58 元，维持A/H目标价6.97 元/6.09 港币，对应18%/43%上行空间；下调艾迪精密2022/2023 年EPS预测26%/24%至0.34/0.39 元，维持目标价22.93 元，对应26%上行空间。

维持跑赢行业评级不变。

风险

房地产需求持续下行；下游回款不及时；行业竞争加剧。