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行业近况

10 月11 日工程机械工业协会公布2022 年9 月挖掘机、装载机行业销量情况。总体来看，9 月挖掘机国内销量降幅环比略有收窄，出口增速环比抬升，带动了挖机增速同比回正，且增速好于CME此前预期。

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9 月挖掘机销量同比回正。根据工程机械工业协会数据，9 月挖掘机行业销量2.12 万台，同比增长5.5%，高于CME预测的同比下降9%，前值为同比持平，1-9 月累计同比降幅为28.3%，前值为下降30.9%。9 月装载机行业销量0.97 万台，同比增长0.7%，前值为下降2.7%，1-9 月累计同比降幅为18.2%，前值为下降20.0%。

单月出口数量首度超过国内市场规模。分地区来看，9 月挖掘机国内销量10,520 台，同比下降24.5%，降幅环比收窄1.8ppt；出口销量10,667台，同比增长73.4%，增速环比增加16.6ppt。特别的，9 月挖机出口数量首次超过国内市场规模，2017-2020 年海外需求占比在7-11%，2021 年和2022 年1-8 月分别为20%/39%。一方面体现了近两年国内市场基数下行，另一方面显示了海外市场的高景气和国产厂商出口竞争力提升，2016年以来挖机月度出口数量均值已由不足千台逐年提升，2021 年为5,704台，1-9M22 为8,922 台。

9 月利用小时数呈现弱企稳态势。根据小松公司数据，2022 年9 月小松利用小时数为101 小时，同比减少0.7%，降幅环比收窄6.9ppt，环比增加3.1 小时，反映下游实际开工边际有所好转，而开工绝对时长在历年同期中仍处于较低水平。根据国家统计局数据，2022 年1-8 月我国基建固定资产投资累计增速约10%，而1-8 月地产新开工面积累计降幅为37%，其中4-8 月单月降幅均超过40%。

9 月中长期信贷大幅改善，关注持续性。9 月金融机构新增中长期贷款同比多增超过5,000 亿元，同比增速46%，较7、8 月明显改善。中金银行组认为高增长主要来自8 月下旬信贷座谈会后“稳增长”导向及基建类贷款投放加速。中金银行组预计基建贷款有望继续托底，相关配套贷款有望持续支撑对公中长期贷款增速企稳回升。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和投资评级。

风险

房地产需求持续下行；下游回款不及时；行业竞争加剧。