行业近况

1 月10 日工程机械工业协会公布2022 年12 月挖掘机、装载机行业销量情况。总体来看，由于12 月起国四标准实行，前期冲量告一段落，12 月挖掘机国内销量同比增速转负。我们预计2023 年行业销量同比持平。

评论

12 月挖掘机销量同比增速转负。根据工程机械工业协会数据，12 月挖掘机行业销量1.69 万台，同比下降29.8%，前值为同比增长15.8%，1-12月累计销售挖掘机26.13 万台，同比降幅为23.8%，前值为下降23.3%。

12 月装载机行业销量8417 台，同比下降4.97%，前值为增长36.2%，1-12 月累计同比降幅为12.2%，前值为下降12.7%。

国内增速转负，出口增速环比收窄。分地区来看，12 月挖掘机国内销量6151 台，同比下降60.1%，上月为同比增长2.7%；出口销量1.07 万台，同比增长24.4%，上月同比增长44.4%。我们认为国内销量转弱主要由于12 月起国四标准正式实施，前期国三机型去库存冲量造成一定需求透支。

我们预计对1Q23 需求会造成几千台的扰动。

疫情使得开工小时同比下滑，但中长期信贷增长明显。12 月疫情对下游形成一定短期影响，我们估计12 月挖机开工小时数同比有所下降。而根据中国人民银行数据，12 月新增中长期贷款1.21 万亿元，同比多增8,717 亿元，其主要由政策驱动所致。我们预计2023 年下游工程端的实际资金到位情况较2022 年会有所改善。

往前看，我们预计2023 年国内销售量下滑10%，海外销售量同比增长10-20%，综合来看，2023 年挖机行业销量同比持平。国内端，我们预计2023 年基建实际开工情况将好于2022 年，但中金地产组预计2023 年地产新开工面积同比减少7%，地产端的低迷使得终端工程量需求仍显不足，挖机保有量规模仍显相对过剩。海外端，在宏观政策紧缩的背景下，Off-highway预计2023 年海外市场萎缩8%，但我们认为国内主机厂凭借渠道布局优化、产品竞争力提升等因素，有望继续保持份额提升。同时，基于农机、高机等品类拓展，我们认为液压件龙头恒立液压有望实现稳定增长。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价和投资评级。

风险

房地产需求持续下行；下游回款不及时；行业价格竞争加剧。