行业近况

近期我们邀请了三一重工、中联重科、恒立液压管理层参与中金专精特新论坛，我们对工程机械行业更新如下。

评论

1 月挖机销量偏弱，主机厂对后市需求乐观。根据CME的预测，2023 年1月挖掘机销量为1.3 万台，同比-16%，其中国内/海外市场预估销量3500/9500 台，同比-58%/+30%。国内销量降幅较多主要由于春节影响，及国三渠道去库存压力导致国内需求透支。主机厂表示2 月以来下游客户购机热度边际修复，主机厂预计全年国内挖机销量或为个位数同比降幅。

基数偏低，主机厂对混凝土需求乐观，对塔机保持谨慎。2022 年受地产开工下降拖累，混凝土设备和塔机销量同比降幅高达约70%。展望2023年，主机厂预计在保交楼推动下，存量项目施工有望带动混凝土设备需求增长。而地产新开工增长动能或有不足，因此塔机需求或难见明显改善。

主机厂预计2023 年起重机需求同比持平。主机厂预计2023 年风电装机量上升对起重机销量起到有利支撑作用。同时，在风机大型化背景下，起重机吨位要求提升，并对起重机的需求台数形成制约。

主机厂预计2023 年继续在海外市场实现份额提升。在欧美流动性收紧背景下，Off-highway预计2023 年海外工程机械市场销量同比个位数下降，结束连续2 年的扩张周期。2021-2022 年挖机出口销量连续2 年实现高双位数至翻倍增长，特别的，龙头厂商在欧美高端市场实现有效突破，当地份额达到约5%。而国内厂商在除东南亚以外的其他地区，特别是发达国家地区，市场份额仍仅为中低个位数。主机厂认为随着产品竞争力提升、销售渠道完善、售后服务优化，2023 年出口目标实现50-100%增长。

挖机需求企稳背景下，恒立液压有望加速增长。公司预计2023 年挖机油缸需求有望企稳，挖机泵阀需求有望实现双位数增长，主要得益于公司拓展配套国内主机厂的出口机型。非挖领域，2022 年公司新拓展农机市场，率先在俄罗斯实现大客户突破，公司预计2023 年海外有望继续实现翻倍增长，国内也有望形成规模化。而在高机领域，公司预计客户拓展、品类扩张方面将带动收入增长。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、估值和目标价不变。

风险

地产开工修复不及预期；海外市场竞争加剧；产品价格竞争加剧。