事件：公司发布2023 年中报，2023H1 实现营收11.4 亿，同比+10.6%；实现归母净利润1.6亿，同比+33.6%。Q2单季度来看，实现营收5.2亿，同比+22.8%，环比-18.3%；实现归母净利润0.9 亿，同比+71.6%，环比+10.8%。Q2 业绩高于预期，盈利能力提升。

破碎锤属具及液压件营收增长，机器人、硬质合金刀具、动力电池等新业务拓展顺利。从公司传统主业看，2023H1，破碎锤属具实现营收5.2 亿元，同比+21.8%，占比为45.8%，同比-2.8pp；液压件实现营收5.9 亿元，同比+38.6%，占比为51.7%，同比+3.5pp。从公司培育的新兴业务子公司收入看，工业机器人实现营收0.18亿元，同比+150%；2022 年收购的动力电池实现营收0.54 亿元；硬质合金刀具实现营收0.31 亿元，同比+109%；新业务培育拓展成效显著，有望打造公司第二成长级。

综合毛利率、净利润提升；精益管理，期间费用率下降。2023H1，公司综合毛利率32.3%，同比+3.1pp，主要系公司液压件等高毛利产品销量占比提升；净利率14.3%，同比+2.5pp；期间费用率为14.7%，同比-0.7pp。单2023Q2 公司综合毛利率35.4%，同比+4.7pp，环比+5.6pp；净利率16.7%，同比+4.8pp，环比+4.4pp；期间费用率为16.3%，同比-2.0pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.0%、4.5%、5.6%、1.1%，分别同比-0.4、-1.0、-0.7、+0.2pp。

传统主业转型顺利逐步向好，新业务打造公司第二成长极。1）公司传统板块竞争力强，下游渗透率有望提升。公司为国产破碎锤属具龙头，产品具备全球化竞争实力，获取订单能力强，目前破碎属具景气度回升，公司重型液压破碎锤市占率不断提升，该业务有望穿越挖机下行周期；泵、马达、阀门等液压件产品下游客户渗透率和相对较低，随着工程机械高端液压件国产化加速，该业务营收有望稳定增长。2）深入布局工业机器人、动力电池PACK、硬质合金刀具等领域，打造公司第二成长极。公司2015 年开始布局VR减速器和大负载工业机器人业务，2022 年收购亿恩新动力，与公司原有动力电池业务形成协同，利于全面推进电机、电控、电池、储能等相关产品及核心技术的开发，新业务有望成为公司中长期增长动力。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.1、4.1、5.3亿元，对应EPS 为0.38、0.49、0.63 元，当前股价对应PE 分别为48、37、29 倍，未来三年归母净利润复合增长率28%，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：下游需求修复或不及预期、原材料价格波动风险、新业务拓展或不及预期。