行业近况

近期工程机械工业协会公布2023 年9 月挖掘机、装载机行业销量。

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9 月挖机销量同比下降32.6%。根据工程机械工业协会数据，9 月挖掘机行业销量1.4 万台，同比下降32.6%，前值为同比下降27.5%。累计来看，2023 年1-9 月，共销售挖掘机14.9 万台，同比下降25.7%，国内销量6.8 万台，同比下降43.3%，出口销量8.1 万台，同比提升0.5%。9 月装载机行业销量7,689 台，同比下降15.4%，前值为同比下降17.9%。

国内销量处于底部，海外需求下滑超市场预期。分地区来看，9 月挖掘机国内销量6,263 台，同比下降40.5%，前月为同比下降37.7%；出口销量8,020 台，同比下降24.8%，前月为同比下降17.2%。出口持续市场超预期下滑，主要由于传统工程机械市场东南亚区域需求下滑市场超预期，其次美国市场需求放缓。

根据Off-highway预测，2024 年除中国外主要工程机械区域销量呈现下滑趋势。根据Off-highway预测2024 年，欧洲/北美/日本/印度/其他地区变动分别为-2.4%/-7.5%/-3.0%/-6.6%/-16.3%。特别的，占我国工程机械出口约50%（2022 年数据）的发展中国家下滑尤其明显，发展中国家市场可能进入下行周期，我们预计或将影响未来我国工程机械出口增速。

我们预计2023 年挖机销量19 万台，同比下降27%。其中我们预计2023年国内销量约8.5 万台，对应降幅约44%。我们下调2023 年出口销量持平至同比下降约4%。我们预计2023 年综合销量约19 万台，同比减少约27%。往后看，我们预计伴随地产政策调整，2024 年起挖机内销可能见底回升，而出口端的主体市场可能自2023 年进入下行周期。中长期看好三一重工、恒立液压，关注柳工、徐工机械、艾迪精密。

看好叉车持续拓展海外份额，具备稳定增长潜力。锂电化带动中国企业海外竞争力明显提升。特别的，叉车出口以欧美为主，市场空间较大。我们预计主机厂在欧美份额提升具备持续性。同时，去年以来，人民币持续贬值、原材料降价、业务结构优化等推动毛利率持续提升，往后看须密切关注汇率动向。看好安徽合力、诺力股份，关注杭叉集团（未覆盖）。

估值与建议

我们维持覆盖个股的目标价、盈利预测和评级保持不变。

风险

海外需求下行、地产需求疲软、竞争格局恶化。