本期投资提示：

2025 年Q2 关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确。

25Q2 行业开工率抬升，下游需求逐步跟进，但前期补库较为充足，叠加4 月关税冲击下游需求，化工行业景气下行。但我国化工产业优势稳固，早已形成全球化视野，与终端之间存多重缓冲带，间接影响有限，情绪探底后，贸易摩擦缓和，板块景气显著修复。二季度行业供给扰动显著增多，支撑部分品种价格回暖，行业底部信号已现。根据wind 统计，25Q2 Brent 现货均价为68.03 美元/桶，同环比分别-20%/-10%；NYMEX 天然气期货价格3.51 美元/百万英热，同环比分别+52%/-9%；秦皇岛港口5500 大卡动力煤均价643 元/吨，同环比分别-25%/-13%。根据我们跟踪的主流化工公司25Q2 的盈利预测，预计25Q2 加权平均EPS 0.24 元，同比下滑2.87%。预计2025 年H1 净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、氟化工、民爆、钾肥、甜味剂、半导体制造及封装材料、显示材料、改性塑料等，25Q2 净利润环比提升较大的子行业主要是农药、氟化工、民爆、磷化工、钾肥、半导体制造及封装材料、显示材料、改性塑料。

白马标的：Q2 MDI 及TDI 价差同环比承压，预计万华化学2025 年Q2 为25.00 亿元（YoY-38%，QoQ-19%，指归母净利润，下同）。煤炭价格回落，煤化工企业盈利环比提升，预计华鲁恒升2025 年Q2 为8.50 亿元（YoY-27%,QoQ+20%）；鲁西化工2025 年Q2 为4.00 亿元（YoY-34%,QoQ-3%）；宝丰能源内蒙项目开始兑现，预计2025 年Q2 为30.00 亿元（YoY+59%,QoQ+23%）。氨纶小幅回落但己二酸承压，头部企业规模优势较强，预计华峰化学2025 年Q2 为4.30 亿元（YoY-49%,QoQ-15%）。磷矿石新增产能进展缓慢，景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，复合肥采购期已过叠加去年高基数，Q2 销量放缓，预计云天化2025 年Q2 为15.50 亿元（YoY+12%,QoQ+20%）；兴发集团2025 年Q2 为4.20 亿元（YoY-1%,QoQ+35%）；芭田股份2025 年Q2 为2.90 亿元（ YoY+199%,QoQ+70% ）； 云图控股2025 年Q2 为2.80 亿元（YoY+17%,QoQ+10%）；新洋丰2025 年Q2 为3.50 亿元（YoY-11%,QoQ-32%）；史丹利2025 年Q2 为2.60 亿元（YoY-4%,QoQ-10%）。

氟化工标的：配额制度如期落地，供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025 年Q2 为12.50 亿元（YoY+139%,QoQ+55%）；三美股份2025 年Q2 为6.00 亿元（YoY+162%,QoQ+50%）；东阳光2025 年Q2 为3.50 亿元（YoY+173%,QoQ+26%）。Q2 萤石价格高位回落，伴生矿项目利润渐显，预计金石资源2025年Q2 为0.80 亿元（YoY-25%,QoQ+19%）。

轮胎标的：二季度美国贸易战关税加征，半钢25%、其余约10%，轮胎企业各自承担不同税率对出口盈利形成影响，内需偏弱，盈利有望见底，整体销量预计保持增长。预计赛轮轮胎2025 年Q2 为9.00 亿元（YoY-19%,QoQ-13%）；森麒麟2025 年Q2 为2.30 亿元（YoY-60%,QoQ-36%）；玲珑轮胎2025 年Q2 为2.20 亿元（YoY-55%,QoQ-35%）；贵州轮胎2025 年Q2 为1.00 亿元（YoY-54%,QoQ+52%）；通用股份2025 年Q2 为-0.30 亿元（YoY-122%,QoQ-129%）；三角轮胎2025 年Q2 为1.75 亿元（YoY-45%,QoQ+5%）；确成股份2025 年Q2 为1.50 亿元（ YoY+7%,QoQ+9% ）； 海利得2025 年Q2 为1.60 亿元（YoY+39%,QoQ+14%）；阳谷华泰2025 年Q2 为0.63 亿元（YoY+9%,QoQ+0%）。

周期品领域：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。纯碱：预计博源化工2025 年Q2 为3.00 亿元（YoY-53%,QoQ-12%）；三友化工2025 年Q2 为0.92 亿元（YoY-63%,QoQ 扭亏）；中盐化工2025 年Q2 为0.30亿元（YoY-92%,QoQ+76%）。钾肥：预计盐湖股份2025 年Q2 为16.00 亿元（YoY+25%,QoQ+40%）；亚钾国际2025 年Q2 为4.80 亿元（YoY+154%,QoQ+25%）。农药：预计扬农化工2025 年Q2 为4.00 亿元（YoY+20%,QoQ-8%）；润丰股份2025 年Q2 为3.00 亿元（YoY+934%,QoQ+17%）；先达股份2025 年Q2为1.20 亿元（ YoY+532%,QoQ+445% ）。民爆： 预计易普力2025 年Q2 为2.70 亿元（YoY+25%,QoQ+64%）；广东宏大2025 年Q2 为4.00 亿元（YoY+19%,QoQ+326%）；江南化工2025 年Q2 为3.00 亿元（YoY+10%,QoQ+105%）。

新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技2025 年Q2 为2.80 亿元（YoY+2%,QoQ+8%）。新能源材料：预计新宙邦2025 年Q2 为2.70 亿元（YoY+8%,QoQ+17%）；泰和新材2025 年Q2 为0.18 亿元（YoY-80%,QoQ+50%）；新化股份2025 年Q2 为0.60 亿元（YoY-15%,QoQ-17%）；生物材料：预计华恒生物2025 年Q2 为0.50 亿元（YoY-21%,QoQ-2%）；梅花生物2025 年Q2 为7.50 亿元（YoY+4%,QoQ-26%）；蓝晓科技2025 年Q2 为2.70 亿元（YoY+15%,QoQ+40%）；国瓷材料2025 年Q2 为2.00 亿元（YoY+2%,QoQ+47%）。润滑油及塑料添加剂：预计瑞丰新材2025 年Q2 为2.00 亿元（YoY+20%,QoQ+3%）；利安隆2025 年Q2 为1.30 亿元（YoY+15%,QoQ+20%）；呈和科技2025 年Q2 为0.75 亿元（YoY+14%,QoQ+6%）。食品及饲料添加剂：

预计金禾实业2025 年Q2 为1.00 亿元（YoY-15%,QoQ-59%）；百龙创园2025 年Q2 为0.89 亿元（YoY+35%,QoQ+10%）；新和成2025 年Q2 为16.50 亿元（YoY+24%,QoQ-12%）。改性塑料：预计金发科技2025 年Q2 为3.50 亿元（ YoY+27%,QoQ+42% ）； 国恩股份2025 年Q2 为2.00 亿元（YoY+32%,QoQ+80%）。

核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落