事件：公司近期发布2024 年年报，期内实现营收32.7 亿元，同比增长11.1%，实现归母净利润5.17 亿元，同比增长27.1%。拟10 派5 元（含税），预计派现金额合计2.98 亿元；叠加2024 年10 月实施的半年度现金分红1.49 亿元，公司2024 年度现金分红总额将达到4.47 亿元，占公司2024 年归母净利润的86.50%。

2024 年营收规模创新高，电子化学品占比明显提升。公司主营业务包括汽车/轮胎用特种材料、电子化学品、全生物降解材料三大板块。

据年报，公司2024 年实现营业收入人民币 32.7 亿元，较上年同期增长11.10%，再创历史新高。其中电子化学品板块实现营业收入7.45 亿元，较上年同期增长32.63%，特种橡胶助剂业务实现营业收入 24.42亿元，较上年同期增长7.10%，全生物降解材料板块实现营收0.81 亿元，较去年同期下降19.52%。电子化学品业务在营业收入中的占比达到22.81%，较2023 年的18.82%明显提升。

电子化学品业务多线推进，在建项目陆续投产。公司的电子化学品业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶、PI 材料及电子类树脂等产品。

半导体材料方面：2024 年公司半导体光刻胶业务实现营收3.03亿元，同比增长 50.43%；半导体用I 线光刻胶产品较上年同期增长61%；KrF 光刻胶产品较上年同期增长69%；化学放大I 线（ICA）光刻胶较上年同期增长185%；ArF 光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收，EBR 等产品也在本年度取得销售收入。在技术研发方面：

KrF 光刻胶实现110nm 分辨率突破；基于自研分级树脂的I 线光刻胶开发成功；同时推出多款厚膜先进封装用光刻胶。2024 年新增新产品27 支且数量仍在持续增加，为公司未来增长奠定了坚实基础。

显示材料方面：据年报，2024 年公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务实现营收3.3 亿元，同比增长26.8%。公司开发的高性能高分　　辨率光刻胶（分辨率达到Line1.5μm、Hole2.0μm）以及AMOLED Touch用低温光刻胶均已实现量产销售。2024 年针对AMOLED 高分辨光刻胶客户端最新的感度提升要求，高感度高分辨PR 也陆续在客户端展开测试，预计2025 年实现全面量产导入。

光刻胶用树脂方面：在显示面板领域，AMOLED array 光刻胶用酚醛树脂已量产；LCD Array 高耐热光刻胶用酚醛树脂取得重大突破，正在进行中试生产和配方开发。在半导体光刻胶领域，重点攻关酚醛切割树脂，在单体选择、合成工艺、切割体系、产品纯化、中试放大、指标控制等方面形成自有的体系方法，金属杂质达到ppb 级别。

在建项目陆续投产：年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目工程阶段已竣工，目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板有机绝缘膜、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。在江苏金坛华罗庚高新技术产业开发区内投资建设的半导体芯片抛光垫项目（设计产能25 万片/年、预计满产后年销售约8 亿元）已建设完成，并已竣工验收，于2024 年12 月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中。

投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为6.01/7.35/7.99 亿元，对应当前股价PE 分别为32/26/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。