事件：据公司20 24 年年报，2024 年公司实现营收32.70 亿元，同比+11.10%，归母净利润5.17 亿元，同比+27.10%，扣非归母净利润4.16 亿元，同比+7.64%；2024 年Q4 公司实现营收8.45 亿元，同比+13.01%，归母净利润0.78 亿元，同比+38.14%，扣非归母净利润0.64 亿元，同比+4.76%。

点评

电子化学品和传统橡胶助剂业务稳步增长，营收利润稳步提升。

2024 年公司实现营收32.70 亿元，同比+11.10%，再创历史新高。分业务看，传统橡胶助剂实现营收24.43 亿元，同比+7.14%；电子化学品实现营收7.46 亿元，同比+32.63%；2024 年，公司实现毛利率24.84%（同比+1.16pct），实现净利率16.33%（同比+2.60pct），盈利能力稳步提升。

半导体光刻胶业务加速放量，产能释放支撑未来业绩增长。

公司是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商，受益于新品加速放量，业绩显著提升。2024 年公司半导体光刻胶业务实现营业收入3.03 亿元（同比+50.43%）。从具体产品看，半导体用 I 线光刻胶产品较上年同期增长61%；KrF 光刻胶产品较上年同期增长 69%，占有率持续提升，已稳居国内最大供应商地位；化学放大 I 线（ICA） 光刻胶持续保持高速增长，较上年同期增长 185%；ArF 光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收，产品广泛应用于国内知名逻辑芯片、存储器、功率器件等主流晶圆厂；EBR 等产品也在2024 年取得销售收入。从新产品销售来看，2024 年公司新产品销售收入占比达 43%，其中前 8 项新产品贡献了80%的销售额，中高档集成电路光刻胶产品已成为公司核心力量，销量持续攀升。同时，公司在建项目逐步落地，年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2 万吨相关配套试剂项目目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品；公司全资子公司彤程电子投资的半导体芯片抛光垫的项目，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫 25 万片、预计满产后年销售约 8 亿元。目前该项目已建设完成，并已竣工验收，于 2024 年 12 月底进入试生产阶段。未来随着在建项目产能释放，中高档半导体光刻胶产品加速放量，公司半导体光刻胶业绩有望实现增长。

盈利预测与投资建议：考虑到公司作为半导体光刻胶龙头，新产品进入放量期，在建项目产能释放，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润6.32/7.58/8.86 亿元，对应PE 为30.62X/25.54X/21.83X，维持 “买入”评级。

风险提示：宏观市场需求波动风险；原材料价格波动风险；新品推广不及预期风险；产能释放不及预期风险；业绩预测和估值不达预期。