事件描述

公司发布2024 年年报，2024 年实现收入32.7 亿元（同比+11.1%），实现归属净利润5.2 亿元（同比+27.1%），实现归属扣非净利润4.2 亿元（同比+7.6%）。其中Q4 单季度实现收入8.5亿元（同比+13.0%，环比-0.4%），归属净利润0.8 亿元（同比+38.1%，环比-37.7%），扣非归属净利润0.6 亿元（同比+4.8%，环比-48.4%），拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元，合计派发现金红利3.0 亿元。

事件评论

2024 年电子化学品业务延续高速增长，轮胎特种橡胶助剂业务稳步向上。2024 年公司电子材料实现销售收入7.4 亿元，同比增长34.4%；其中半导体光刻胶业务方面，实现营业收入3.0 亿元，同比+50.4%；半导体用I 线光刻胶产品较上年同期增长61%；KrF 光刻胶产品较上年同期增长69%；化学放大I 线（ICA）光刻胶持续保持高速增长，较上年同期增长185%；ArF 光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收，EBR 等产品也在本年度取得销售收入。显示材料方面，公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务实现营业收入3.3 亿元，同比增长26.8%，面板光刻胶产品销量同比增长30.6%，国内市占率约为27.1%，子公司北旭电子为国内本土第一大供应商。轮胎用材料方面，得益于海外市场需求增长以及中国轮胎企业自身在产品质量和技术上的持续提升，全球轮胎市场需求较2023 年呈现稳步增长态势。2024 年公司特种橡胶助剂产量14.6 万吨，销量15.5 万吨，销量同比增长9.6%。利润率方面，2024 年公司橡胶助剂业务毛利率达26.0%，同比+0.8pct；电子材料业务毛利率达29.8%，同比+3.5pct，盈利能力维持增长。

研发投入持续高增，带动新产品取得突破。2024 年公司研发支出达2.2 亿元，同比增长20.5%，占营收比重达6.6%。半导体材料方面：2024 年公司新产品销售收入占比达43%，其中前8 项新产品贡献了80%的销售额。同时，公司光刻胶树脂业务持续助力光刻胶研发。部分光刻胶产品已成功使用自研树脂并实现商用，进一步提升了产品竞争力。显示材料方面，AMOLED 光刻胶领域，北旭电子作为国内首家实现本土化生产的OLED 用光刻胶供应商，成功突破了OLED 用光刻胶的技术瓶颈，其研发的产品具有高解析度和高稳定性的特点可广泛应用于G4.5~G6 代线，兼容刚性及柔性OLED 面板制程工艺。有机绝缘膜领域，2024 年公司成功完成了有机绝缘膜量产技术的准备工作。

项目陆续进入投产阶段，带动业绩增长。年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目，项目工程阶段已竣工，目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板有机绝缘膜、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。半导体芯片抛光垫项目已建设完成，并已竣工验收，于2024 年12 月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中。项目投产有望贡献业绩增量。

维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料等勾勒新成长级。预计公司25-27 年归属净利润分别为5.5、6.4、7.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度不及预期。