事件：公司近期发布2025 年中报，期内实现营业收入16.55 亿元，同比增长4.97%，实现归母净利润3.51 亿元，同比增长12.07%。

25H1 业绩略超预期，业务结构持续优化。2025 年上半年，公司实现营收16.55 亿元，同比增长4.97%，实现归母净利润3.51 亿元，同比增长12.07%，略超预期。其中电子化学品业务实现营收4.42 亿元，同比增长29.31%，占总营收比重提升至26.69%，业务结构持续优化。上半年，电子化学品平均售价5.25 万元/吨，较去年同期的4.27 万元/吨提升22.79%，贡献显著增量。

半导体光刻胶持续高增，显示光刻胶、光刻胶用树脂、CMP 抛光垫多线突破。25H1 公司的半导体光刻胶实现营收约2 亿元，同比增长超50%，连续两年实现高增。ArF 光刻胶、KrF 光刻胶、抗反射涂层、EBR 等新产品陆续通过国内多家客户的验证，并逐步实现切线上量。公司显示光刻胶产品实现营收1.80 亿元，同比增长13.6%。AMOLED 触控（Touch）用低温光刻胶已在部分客户实现量产销售；依托自研丙烯酸树脂开发的LCD 正性有机绝缘膜光刻胶，已进入向国内厂商送样测试阶段；配套的树脂量产产线建设正稳步推进，预计下半年建成投产。公司年产25 万片的江苏金坛先进抛光垫项目已经完成产线建设和产品生产验证，并在国内龙头芯片企业顺利验证。截至目前，公司已分别收到8 寸及12 寸重要客户的首次正式CMP 抛光垫订单，实现CMP 抛光垫量产出货。

投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为6.27/7.59/8.24 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、应收账款风险、需求下滑、行业竞争加剧等。