事件描述

公司发布2022年报，全年实现收入25.0亿元（同比+7.7%），实现归属净利润3.0亿元（同比-8.7%），实现归属扣非净利润2.1亿元（同比-14.2%）。其中Q4单季度实现收入6.5亿元〔同比+9.9%，环比-2.6%），实现归属净利润0.6亿元（同比+14.0%，环比+2.1%），实现归属扣非净利润0.2亿元（同比+456.2%，环比-60.0%）。

事件评论

2022 年公司电子材料业务快速放量。在公司主营业务中，公司重点发展电子材料业务，2022年公司电子材料业实现营业总收入3.85亿元，同比增长174.5%，实现毛利0.95亿元，同比增长161.2%。半导体光刻胶方面：2022年公司半导体光刻胶实现营业收入1.77亿元（全公司口径），同比增长53.5%；其中 G/1线光刻胶产品较上年同比增长45.5%；KrF光刻胶产品较上年同比增长321.9%；报告期内，公司新增8家12寸客户，4家8寸客户，新产品替代和导入势头强劲；报告期内，公司半导体光刻胶共立项研发67项，包括18个KrF项目，41个l-line项目和8个新材料项目。面板光刻胶方面：公司将北旭电子纳入合并报表，持股比例达81.1%；报告期内，北旭电子实现销售收入2.42亿元，国内市占率约19%，是国内本土第一大供应商，产品在京东方占有率约45%以上，且随着Halftone产品扩销，份额会进一步提升；此外，公司4-Mask高感度光刻胶产品不断扩展新客户和扩大量产销售，新客户方面，产品已向惠科量产销售，咸阳彩虹导入测试取得进展。PI材料方面：公司收购苏州聚萃12%股权，其产品已在下游主流OLED客户端实现量产销售。电子类树脂方面：半导体光刻胶树脂中的多个G/1线酚醛树脂及部分KrF光刻胶树脂已经开发完成，目前在芯片厂商做认证；液晶面板TFT-LCDarray正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂实现量产及下游光刻胶配方性能评价、并通过终端客户认可。

特种橡胶助剂业务承压。2022年公司特种橡胶助剂产、销量为11.6、12.2万吨，分别同比-4.2%、-15.2%，橡胶助剂毛利率为23.9%，同比-1 pct.2022年，国内疫情反复导致出行需求萎缩，商用车销量下降，轮胎企业开工率下滑，公司开工同样下降，并导致制造成本上升，且物流运输受阻影响到公司原材料采购及销售；此外，油价上涨导致原材料价格大幅波动，产品盈利空间受到压缩。展望2023年，伴随疫情影响逐渐褪去，且出行需求有望显著提升，轮胎消费有望向好，公司特种橡胶助剂景气有望迎来复苏。

新项目陆续投放，有望贡献业绩增量。上海光刻胶工厂、可降解塑料等项目有望在2023年贡献业绩增量。电子材料业务：公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，已进入项目收尾验收阶段，预计 2023 年二季度能完成全部建设，随后进入试生产阶段，并开展不同品种产品的客户验证。可降解塑料业务：公司公司运用巴斯夫全球先进工艺技术的10万吨/年可生物降解材料项目（一期）在上海化工园区落地，截至 2022年末处于工艺调试阶段。

维持“买入”评级。公司坚持“一体两翼”发展战略，协同发展汽车/轮胎用特种材料、电子材料以及可降解材料三大业务板块，不断增强竞争力，逐步打开长期成长空间。预计2023-2025年公司业绩分别为4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目建设及产品验证不及预期；

2、宏观经济不及预期。