事件描述

公司发布 2023 年一季报，公司实现收入 6.7 亿元《同比+16.3%，环比+1.9%），实现归属净利润0.8亿元（同比+15.1%，环比+43.5%），实现归属扣非净利润0.8亿元（同比+19.2%，环比+294.5%），实现销售毛利率24.55%（同比-0.99 pct，环比+0.45 pct）。

事件评论

特种橡胶助剂景气回暖、投资收益增加，公司业绩环比显著改善。伴随疫情影响消散，居民出行需求提升，轮胎企业开工率提升明显，且上游原料苯酚价格回落，公司特种橡胶助剂业务景气回升，盈利环比转好。2023Q1公司特种橡胶助剂产量3.17万吨，同比+44.1%，环比+15.8%；销量3.26万吨，同比+3.3%，环比+1.8%；2023Q1因内轮胎企业负荷快速提升，国内半钢胎、全钢胎开工率分别由年初的51.5%、44.3%，提升至2023Q1末的73.1%、65.4%，负荷提升迅速，截至4月20日，国内半钢胎开工率达73.0%，全钢胎开工率达 67.6%，分别较去年同期+5.6%、+8.5%，拉动特种橡胶助剂消费上行，此外，2023Q1公司苯酚采购价格（不含税）为7032元/吨，同比-26.9%，环比-14.7%；苯酚行业过剩严重，原油价格不出现剧烈波动时，其价格或长期底部徘徊，公司特种橡胶助剂原料苯酚价格显著回落，成本压力得到缓解，盈利有所改善，电子材料业务蓬勃发展。公司是新材料平台型上市公司，电子材料是未来的重点发展方向，半导体光刻胶方面：2022年公司半导体光刻胶实现营业收入1.77亿元（全公司口径），同比增长 53.5%。旗下北京科华是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司，KrF光刻胶实现大批量稳定供货，ArF光刻胶正加紧研发，未来将引领行业加快国产化和去“卡脖子”进程。面板光刻胶方面：公司旗下北旭电子国内市占率约19%，是国内本土第一大供应商，产品在京东方占有率约45%以上，且随着Halftone产品扩销，份额会进一步提升，P1材料方面：公司收购苏州聚萃12%股权，其产品已在下游主流OLED客户端实现量产销售。电子类树脂方面：半导体光刻胶树脂中的多个G1线酚醛树脂及部分KrF光刻胶树脂已经开发完成，目前在芯片厂商做认证；液晶面板TFT-LCDarray正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂实现量产及下游光刻胶配方性能评价、并通过终端客户认可。

新项目陆续投放，有望贡献业绩增量。上海光刻胶工厂、可降解塑料等项目有望在2023年贡献业绩增量。电子材料业务：公司年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，已进入项目收尾验收阶段，预计2023年二季度能完成全部建设，随后进入试生产阶段，并开展不同品种产品的客户验证。可降解塑料业务：公司公司运用巴斯夫全球先进工艺技术的10万吨/年可生物降解材料项目（一期）在上海化工园区落地，截至2022年末处于工艺调试阶段。

维持“买入”评级。公司坚持"一体两翼”发展战略，协同发展汽车/轮胎用特种材料、电子材料以及可降解材料三大业务板块，不断增强竞争力，逐步打开长期成长空间。预计2023-2025年公司业绩分别为3.9亿元、5.3亿元、6.7亿元，维持“买入”评级

风险提示1、项目建设及产品验证不及预期；

2、宏观经济不及预期。