2022年基 础化工产品价格先升后降，基础化工企业营收和归母净利润同比仍有提升；钾肥、锂电化学品、食品及饲料添加剂、民爆用品、氟化工、纯碱等板块表现亮眼。2022 年Q1，全球大宗原材料原油、天然气因供给有限价格上涨，叠加俄乌冲突爆发影响供给，支撑化工品提价，CCPI 上升；其后受全球范围内部分地区疫情反复及加息缩表等因素影响，CCPI 指数呈下滑态势。总的来看，2022 年全年CCPI 先升后降，均值5374，较2021 年上升4.2%，较疫情前的2019 年上升22.2%。

2022 年基础化工行业样本公司实现营业收入24903.18 亿元，同比增长约18.70%，实现营业利润3016.09 亿元，同比提升7.14%，实现归母净利润2391.16 亿元，同比提升9.36%，其中钾肥、锂电化学品、食品及饲料添加剂、民爆用品、氟化工、纯碱等板块表现亮眼。

2023 年Q1 营收、净利润同比大幅下滑，毛利率/净利率大幅下滑，期间费用率有所增长。2023 年Q1 以来，疫情政策趋于宽松，截至2023 年3 月31 日CCPI 指数录得4812 点，相较2022 年12 月31 日微增0.29%；2023Q1 CCPI 均值为4864，同比下降12.25%，环比下降1.13%，主要系原油价格下跌、海外衰退需求低迷等因素影响。2023 年Q1 多数子行业的营收、归母净利同比大幅下滑，盈利能力出现回落。从净利率指标来看，仅3 个子行业（涤纶、轮胎、日用化学品）同比有所提升，30 个子行业均出现下滑。从期间费用率来看，2023 年Q1 财务费用率、销售费用率、管理费用率均有不同程度的上升，致使期间费用率亦有所增长。

行业在建工程同比延续增长态势。2021 和2022 年，化工行业总体盈利水平较好，行业内上市企业有序推进在建工程。2023 年Q1 期末基础化工行业（样本上市公司）固定资产总额10341.03 亿元，同比增长21.41%，在建工程总额3648.24 亿元，同比增加55.98%。2023 年Q1 基础化工行业（样本上市公司）在建工程投资占总资产比例为10.02%，同比增加2.26pcts。

2023 年Q1 化工产品价格出现回落，存货规模提升，经营性现金流大幅减少。2023年Q1 基础化工行业平均存货规模同比提升18.99%至3720.08 亿元，存货周转天数为74.17 天，同比增长6.6 天，环比提升12.30 天。2023 年Q1 经营性现金流净额为59.52 亿元，同比大幅下降79.54%。存货周转天数同环比增长、经营现金流同比大幅下降主要系2023 年Q1 化工行业景气回落，产品价格下跌所致。

化工行业机构的基础化工持仓呈现上升趋势，建议继续买入化工行业龙头公司。

2023 年Q1 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比5.88%（季度环比+0.57pcts），全A 股基础化工自由流通市值占比5.52%（季度环比-0.21pcts），持仓占比超过市值占比，行业处于超配阶段；而石油石化重仓持股市值占比1.02%（季度环比-0.18 pcts，剔除两桶油），市值占比1.56%（季度环比+0.02 pcts，剔除两桶油）石油石化板块重仓占比低于市值占比。

把握三条核心主线，掘金2023 年化工行业投资机会。

（1）从长期价值出发，把握核心资产底部区域。建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源以及民营大炼化等化工核心资产。（2）寻找下游需求增速较快、行业竞争格局良好的高价格弹性产品。美国地产销售、库存均处于底部区域，联储加息政策转向后，美国地产存修复预期，MDI 需求有望快速反弹；光伏全球装机快速增长之势维持，Topcon 渗透率有望提升，封装材料POE 粒子需求快速增长，关注POE 需求增长带来的价格弹性机会。（3）关注安全边际较高的新材料成长标的。化工新材料公司多数已回落至低位，性价比较高，从进口替代、产业升级大势出发，此类公司中长期成长确定性强，建议左侧布局诸如半导体化学品、电子树脂、ESG、含氟精细化学品相关行业。

建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰化学、恒力石化、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、斯迪克、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、蓝晓科技、天赐材料、新宙邦等。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。