投资要点

在建工 程逐步投产，周期基本面继续磨底，自下而上聚焦价值+成长确定性。

2020 年以来，海外强财政刺激叠加能耗双控助力化工品20 年下半年开启长达两年的景气周期；2022 年下半年以来，全球需求的边际走弱，化工品景气回落。而过去两年化工品景气高企带来企业资本支出意愿的增强，当前节点化工行业在建工程同比继续增长，供给压力下，化工品景气或继续磨底。我们认为2023 下半年的化工行业投资应自下而上聚焦于自身存确定性成长的公司/行业。综上，我们筛选出了2023 年下半年化工行业投资三大主线。

从长期价值出发，把握核心资产底部区域：“双碳”背景下，国内化企核心资产依托于自身α，拥有极强内在成长性；随着“中国制造”的崛起，国内一批化企龙头已经或将具备全球竞争力，且未来竞争力将进一步强化。聚焦安全边际与成长性，把握周期下行期化企核心资产的低估值机会。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、润丰股份、恒力石化、荣盛石化、宝丰能源。

主营业务有望稳中向好，国企改革不断深化有望进一步增强企业内在竞争能力，石油石化国企或迎投资新机遇。中国石油与中国石化均为国务院国资委控股的国有企业，二者均集上游油气开采、中游炼制加工、下游营销分销于一体，是保障我国能源及供应链安全的中流砥柱。当前来看，二者主营业务中，上游业务有望在油价支撑下维持相对高位；成品油盈利较上轮高油价时期显著改善，化工品景气总体仍处景气底部区间，未来有望稳步修复；天然气顺价进程逐步推进有望进一步带动业绩改善。

高端制造的历史性机遇，全球半导体周期接近触底，材料国产化仍是主旋律。

半导体行业景气度已处于本轮周期的底部区间，随着需求复苏和半导体企业主导去库存，下半年半导体行业有望重回增长。从国产替代的情况看，32%的半导体关键材料在我国仍为空白，70%左右依赖进口，特别像光刻胶作为国产化率最低（＜5%）的材料，有较大的国产替代空间。新材料方面，折叠屏手机出货量强势增长，光学材料创新赋能。可折叠已成为智能手机主要的创新领域，刺激用户换机需求。三星引领全球折叠屏出货高增，国内终端加速机型迭代。建议关注：东材科技、国瓷材料、昊华科技、彤程新材。

关注需求修复背景下，供需格局良好的MDI 和POE。当前全球化工品需求正处于底部区域，产品价格/价差亦受需求拖累处于底部区域。展望未来，化工品需求端正在逐步复苏，行业集中程度较高的细分领域如MDI 和POE 领域供需或趋紧。

重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰化学、恒力石化、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、卫星化学、润丰股份、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、斯迪克、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、蓝晓科技、松井股份、天赐材料、新宙邦等。

风险提示：宏观经济趋弱的风险、环保政策执行力度不及预期的风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动的风险。