事件描述

公司发布2023 年三季报，实现收入22.0 亿元（同比+18.9%），实现归属净利润3.5 亿元（同比+45.6%），实现归属扣非净利润3.3 亿元（同比+70.0%）。其中Q3 单季度实现收入8.3 亿元（同比+23.2%，环比+17.4%），实现归属净利润1.3 亿元（同比+124.5%，环比-9.5%），实现归属扣非净利润1.0 亿元（同比+100.7%，环比-26.2%）。

事件评论

橡胶助剂产销提升，中策橡胶业绩靓丽，投资收益大幅提升。2023 年前三季度，公司特种橡胶助剂销量为10.5 万吨，同比+16.4%，产销率达100.2%，实现营业收入16.8 亿元，同比+7.0%；与此同时，核心原料苯酚采购均价为6887 元/吨，同比-25.4%，原料价格回落，公司特种橡胶助剂产品价格同样下行，均价为15979 元/吨，同比-8.0%。2023年第三季度，公司特种橡胶助剂销量为3.9 万吨，环比显著增长12.7%。投资收益方面，公司参股8.9%的轮胎企业中策橡胶收益轮胎景气回升，业绩提升明显，2023 年前三季度公司取得投资净收益2.04 亿元，同比+0.39 亿元。

电子材料持续取得突破，光刻胶增速迅猛。2023 年前三季度，公司电子化学品板块实现营收4.0 亿元，同比大幅增长56.7%。半导体光刻胶方面，截至2023 年半年度末，公司半导体光刻胶实现销售收入8258 万元，与上年同期基本持平，得益于光刻胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加，KrF 光刻胶增速达到52.6%，I 线光刻胶中ICA 光刻胶增长率达到96.8%，半导体光刻胶业务中新产品销售收入占比达到41.4%。显示光刻胶方面，截至2023 年半年度末，北旭电子实现销售收入1.32 亿元，同比增长-3.5%；面板光刻胶产品销量同比增长9.6%，国内市占率约为21.5%，位列国内本土第一大供应商。北旭电子作为国产化供应商，产品品质稳定，在稳定供应方面具有先天优势。其中北旭产品在国内最大面板客户京东方占有率约50%以上，随着Halftone 产品扩销，份额会进一步提升。

新客户开发方面，已经向H 客户两家工厂、CH 客户正式量产销售；同时，T 客户等导入测试工作，已经取得阶段性进展，预计将陆续实现量产销售。光刻胶用树脂方面，公司液晶面板Arrayhalf-tone 光刻胶酚醛树脂量产成功，取得终端客户认可；高分辨率光刻胶酚醛树脂量产产品进入产线测试；OLED 光刻胶酚醛树脂进入开发阶段；多个G/I 线酚醛树脂处于中试/大试阶段；先进I 线光刻胶酚醛树脂等研发取得阶段性进展。

上海光刻胶工厂持续推进。上海彤程电子金山工厂已部分建成11000 吨/年的光刻胶生产线及20000 吨/年的EBR 线，并于半年末进入试生产准备阶段产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。上海光刻胶工厂产品放量在即，有望贡献业绩增量。

维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复光刻胶持续突破。预计公司23-25 年归属净利润分别为4.7、5.7、7.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。