报告摘要：

吸尘器软管行业佼 佼者，市占率第一。春光科技2018 年在主板上市，主营吸尘器软管及配件产品，并已逐步延伸至挂烫机、洗碗机和户外清扫工业除尘系统等领域。公司吸尘器软管销售量和市场占有率为全国第一。

大股东为陈正明，作为初创者，一路陪伴公司成长。陈正明现任公司董事长，与妻子和两个儿子作为一致行动人，持股比例超过60%，陈正明作为公司的灵魂人物，目前依旧负责公司管理工作。

核心竞争优势包括：（1）产品种类丰富，能够多元化、系统化、定制化。

（2）注重研发，已建立稳定的技术研发团队。（3）具有丰富的优质客户资源，并保持长期合作，与美的、莱克、戴森、鲨科、 必胜、西门子等国内外知名清洁电器品牌均有合作。

经营财务分析：2020 年实现营业收入8.54 亿元，同比增速51.72%，归母净利润1.42 亿元，同比增速33.62%。2020 年软管毛利率为38.16%，较上年有所下滑，配件毛利率为22.30%，比较平稳。2020 年业绩靓丽的原因是受疫情影响，吸尘器景气度提升，带动软管和配件销量的增长。

2018-2020 这三年配件占比不断提升，预计后续还会不断提升。

投资要点：布局吸尘器整机业务，协同发展。2020年收购越南SUNSTONE和苏州海力电器55%股权，这两家公司均是做吸尘器整机业务的研发生产销售，能够起到一定协同作用，并贡献一定业绩。

投资建议：假设2021-2023 年公司营收增速分别为58.43%、20.62%、21.69%，2021-2023 年净利润增速分别为28.17%、19.23%、20.74%，那么2021-2023 年公司营收分别为13.53 亿、16.32 亿、19.86 亿，2021-2023年归母净利润分别为1.82 亿、2.17 亿、2.62 亿，对应2021 年EPS，假设给与25 倍PE，目标价为33.85 元，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：整机业务运营管理不及预期，吸尘器景气度下行