投资逻辑

上物项拍打造多拍长板

集采推动行业变革，发光高速机推广带来份额提升。公司作为国内体外诊断行业领军企业，试剂产品以免疫诊断为主。2024年安微省率头二十八省体外诊断试剂集采中，公司产品采购需求量情况良好且量终以第一次序中标，集采执行后将加速国产化进程。在高端产品方面，公司高通量化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000单个分析模块检测速度600T/h，随着高速机型在医院内装机逐步取得成果，将带动公司免疫试剂在高端市场份额快速提升。“流水线+分子诊断+微生物质谱”打造多平台增长极。除传统免疫诊断业务外，公司也在拓展多个创新业务拓展：

1）院内自动化流水线：实验室自动化流水线对多个检测模块进行整合，能显著提升医院检验效率，公司是国内首个推出全自动流水线的国产企业，最新款AutolasX-1实现了流水线线体完全国产化，多项关键性能指标优秀，未来将带动核心试剂产品的销售。 2）分子诊断&基固测序：作为精准医疗的技术基础，分子诊断目前是国内体外诊断增速量快的细分寒道。在基固测序领域，全资子公司思昆生物测序仪产品Sikun2000性能优越，在外资 llumina公司被商务部禁止国内销售后有望快抢占市场份额。 3）微生物质谱：公司开发了多款质讲系统，并配套全自动点样系统和质谱用系列试剂盒，有效构建了微生物质谱整体解决方案。公司同时进一步拓展飞行时间质谱的应用领域，相继在核酸检测、药敏检测等领域的研发均有较好的进展。

国际市场拓展起步，新产品持续亮相。全球体外诊断行业市场规模超千亿美元，市场空间广阅且集中度更高，目前公司产品已经逐步进入中东、亚洲、欧洲等多个地区。2024年公司海外销售实现2.86亿元，同比+36.6%，近期持续推出多款免疫诊断及微生物检测重磅新产品，未来海外市场拓展有望加速。盈利预测及与投资建议预计公司2025-2027年归母净利润13.05、15.66、18.84亿元，同比+9%/+20%/+20%。参考同行业上市公司可比估值情况，给予公司2025年21倍PE估值、12个月内目标市值274亿元，目标价位47.95元/股，给予“买入”评级。风险提示

带量采购及其他医改政策风险：在研项目推进不达预期风险：产品推广不达预期风险：院内需求不及预期风险：股东减持风险。