事件:

2025 年8 月22 日安图生物发布2025 年半年度报告：2025 年上半年公司营业收入20.60 亿元（yoy-6.65%），归母净利润5.71 亿元（yoy-7.83%），扣非归母净利润5.46 亿元（yoy-8.79%)。

投资要点:

2025 年Q2 归母净利润同比增长。2025 年上半年公司营业收入20.60 亿元（yoy-6.65%），归母净利润5.71 亿元（yoy-7.83%），扣非归母净利润5.46 亿元（yoy-8.79%)。2025 年Q2 公司营业收入10.64 亿元（yoy-4.79%），归母净利润3.01 亿元（yoy+1.97%），扣非母净利润2.89 亿元（yoy+1.58%）。

2025年Q2 净利润率同比提升。2025 年Q2 公司毛利率63.83%，同比下降2.36pct；销售费用率18.21%，同比提升1.41pct；管理费用率4.11%，同比提升0.09pct；研发费用率11.25%，同比下降5.03pct。2025 年Q2 单季度净利润率28.65%，同比提升1.97pct。

不断加强研发投入，积极开拓新领域、开发新产品。2025 年上半年公司研发投入3.50 亿元，占营业收入16.99%。2025 年上半年公司新获试剂产品注册（备案）证书88 项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法等。2025 年上半年公司成功推出液相色谱串联质谱系列产品， 涵盖液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000、全自动样本前处理设备及其配套试剂。公司微生物质谱检测系统Autof T 系列、全自动样本前处理系统AntoMaster、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120Plus 等新品陆续获证上市。全资子公司思昆生物已完成Sikun 全系列产品布局。

盈利预测和投资评级

我们预计， 2025/2026/2027 年收入为49.75 亿元/55.36 亿元/62.01 亿元，对应归母净利润12.94 亿元/14.86 亿元/16.87 亿元，对应PE 为18.75X/16.33X/14.38X。我们认为，公司化学发光业务、分子检测业务、质谱系统、流水线和NGS业务有望陆续放量，推动业绩稳健增长。维持“买入”评级。

风险提示

研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，产品集采价格下降和市场份额降低的风险，产品海外市场拓展不及预期的风险，业绩低于预期的风险。