业绩简述

2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度公司实现收入31.27 亿元，同比-7%；归母净利润8.60 亿元，同比-10%；实现扣非归母净利润8.15 亿元，同比-12%；2025Q3 公司实现收入10.67 亿元，同比-9%；归母净利润2.89 亿元，同比-14%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比-19%。

经营分析

短期收入及利润率承压，后续有望逐步恢复。Q3 公司收入毛利率65.61%，同比-1.19pct。公司国内市场通过集中带量采购落地工作，在原有用户基础上拓展新的客户，加速对其他品牌的市场置换，进一步巩固和提升了市场占有率，但由于国内试剂市场整体需求较弱及产品价格因素影响，业绩短期承压明显，后续有望逐步恢复。

产品创新研发持续，新领域拓展有望逐步贡献长期增长。Q3 公司研发费用达到1.43 亿元，占营业收入比例13.36%，产品创新研发持续推进，2025 年公司已成功推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理设备及其配套试剂，通过前处理与串联质谱的整合，进一步推出了国内首创的液相色谱串联质谱流水线Automs Q600。同时微生物质谱检测系统Autof T 系列、全自动样本前处理系统AutoMaster、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120 Plus 等新品已陆续获证上市。在NGS 方面，全资子公司思昆生物已完成Sikun 全系列产品布局，推出Sikun 2000、Sikun 1000、Sikun 500、Sikun RapidGS 480 四款基因测序仪及全自动病原分析系统，成功切入非临床市场，全自动基因测序文库制备仪AISPre3200 已顺利进入试产阶段。

海外市场拓展成果初现，稳步推进全球化战略。公司产品已进入亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲等，涵盖100 多个国家和地区。公司已在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，以稳步推进全球化战略布局，未来海外市场收入占比预计还将持续提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.08、13.40、16.17亿元，同比-7%、+21%、+21%，现价对应PE 为20、16、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

带量采购及其他医改政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求不及预期风险。