事件：公司发布2026 年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入32.40 亿元（YOY+3.59%）；归母净利润8.47 亿元（YOY-1.45%）；扣非归母净利润8.28亿元（YOY+1.52%）。单三季度公司实现营业收入11.82 亿元（YOY+10.76%）；归母净利润3.50 亿元（ YOY+21.30% ） ； 扣非归母净利润3.35 亿元（YOY+24.34%）。

点评：

Q3 增速显著回升，单季毛利率大幅改善：上半年受集采降价与DRG 支付改革影响，公司业绩承压；Q3 单季营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别回升至+10.76%/+21.30%/+24.34%，边际改善明确。26Q3 单季毛利率70.84%、同比提升5.23pct，得益于自产品销售占比提升的产品结构优化。

研发与折旧投入加大，压制表观利润增速：前三季度研发费用4.65 亿元（YOY+18.30%），公司围绕多赛道布局；管理费用2.02 亿元（YOY+23.81%），主要系募投项目陆续转固、折旧摊销增加；前三季度归母净利润同比微降1.45%，扣非归母净利润同比转正（YOY+1.52%）；经营活动现金流量净额同比下滑36.87%，主因货款及税费等经营性款项支付增加。

新赛道与国际化蓄力，出资设立产业基金：生免流水线是重要增长驱动力，微生物和质控品营收增速较高，测序、串联质谱、分子三大新赛道空间较大但利润贡献尚需时间；公司积极开发海外市场，欧洲、拉美营收增速较高。10 月27 日公告拟出资9,900.00 万元（占比19.80%）参与设立安图致远生命科学产业基金。

盈利预测、估值与评级： 我们维持公司26-28 年的归母净利润预测为11.58/13.69/16.23 亿元，现价对应26-28 年PE 为19/16/13 倍。考虑到公司有多样化产品布局，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变更风险；研发不及预期风险。