事件：

公司发布2023 年年报，全年实现营收44.44 亿元（yoy+0.05%），归母净利润12.17 亿元（yoy+4.28%），扣非归母净利润11.85 亿元（yoy+5.86%）。

2024 年Q1 公司实现营收10.89 亿元（yoy+5.09%），归母净利润3.24 亿元（yoy+33.93%），扣非归母净利润3.14 亿元（yoy+33.15%）。

多产线稳步增长

2023 年公司实现试剂类营收38.15 亿元（yoy+8.06%），其中免疫诊断、微生物检测、生化检测营收分别为24.83 亿元、3.23 亿元、2.50 亿元，同比增长分别达到23.77%，18.65%和20.54%。仪器类营收4.82 亿元（yoy-32.99%），仪器类产品营收减少主要为合规政策监管严格，装机进程有所放缓，但终端诊疗需求为刚需，后续有望迎来恢复性增长。

盈利能力改善，创新研发行业领先

2023 年公司整体毛利率为65.07%（+5.23pct）,主要因高毛利率的试剂类产品占比增加，达85.85%（+6.37pct）。净利率为27.55%（+0.79pct）。

公司持续加大创新投入，研发费用率为14.77%（+1.97pct），并不断推出自动生化分析仪AutoChem B801，基因测序仪Sikun2000 等产品，在医学实验室智能化方面，推出“安图生物AutoiLab 智能化实验室整体解决方案”。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为53.92 亿元、66.29 亿元和77.64 亿元，同比增速分别为21.35%、22.93%和17.14%，归母净利润分别为15.55 亿元、18.96 亿元和22.24 亿元，同比增速分别为27.73%、21.95%和17.24%，3 年CAGR 为22.24%。鉴于公司发光仪器装机数量稳步提升，长期有望带动试剂放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年27倍PE，目标价71.62 元，维持“买入”评级。

风险提示：IVD集采降价不及预期、终端装机不及预期、行业竞争加剧等