3Q23 业绩基本符合我们预期

我们对动力电池产业链、工控、电气设备、储能进行了3Q23 业绩回顾。

发展趋势

新能源车中游：动力电池全产业链3Q23 营收同降1.9%、环增4.8%，归母净利润同降/环降43.1%/16.1%，基本面仍在筑底过程。分环节同比，动力电池/材料/锂电设备/上游资源3Q23 营收分别变化+6.8%/-13.3%/+26.8%/-17.5%，归母净利润分别变化+1.7%/-43.9%/+45.2%/-82.4%。其中动力电池、四大材料、上游资源仍处降价周期，叠加汇率波动和减值，盈利持续筑底；锂电设备受益订单收入确认以及持续规模化降本、产品结构优化，业绩实现较高增速。

工控：根据睿工业数据，1-3Q23 工控营收规模为2254 亿元，同降2.2%，其中3Q23 同降1.7%；分市场来看，OEM市场1-3Q23 同比增速为-8.8%，项目型市场1-3Q23 增速为+1.9%；分产品线来看，1-3Q23 期间整体收入端电源（42.3%）>伺服(17.4%)>变频(15.7%)>电机(6.6%)。当前下游需求仍然处于温和改善的阶段中，部分传统行业需求小幅回暖，且库存水平位于底部区间。

电力设备：1-3Q23 电力设备上市公司收入同比+14.3%，利润同比+27.0%，现金流同比显著改善。分板块扣非归母净利增速来看，一次设备（+58.1%）>智能配用电（+44.9%）>二次设备（+15.5%）>电网数字化（-1.7%），主要受益于海外需求旺盛支撑出口增长以及国内电网招标景气度上行。向前看，我们认为2023-2024 年电网投资有望扎实兑现10%+增速，叠加海外新能源及制造业发展带来电力设备旺盛需求，看好电力设备企业全面受益于国内外需求增长。

储能：1-3Q23 储能企业营收同比+32%，其中3Q23 同比+13%；1-3Q23 净利润同比+20%，毛利率较为稳定。分场景看，户储电芯/PCS企业盈利性下滑，出货量阶段性承压，欧洲终端需求旺盛但仍处于去库阶段；大储电芯/PCS/集成企业盈利保持稳健，我们预计年底并网节点来临有望带动景气度向上。

盈利预测

我们维持各环节公司盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

新能源车中游：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达/珠海冠宇(均与科技硬件组联合覆盖)、德方纳米、璞泰来、恩捷股份；充电桩：推荐特锐德、万马股份、盛弘股份，关注：通合科技(未覆盖)；电力设备：推荐国电南瑞、思源电气，四方股份；工控：推荐汇川技术、麦格米特、英杰电气；储能：推荐科华数据、科士达、安科瑞。

风险

宏观经济复苏不及预期，新能源车销量不及预期，储能装机不及预期。