回顾与展望: 估值已到阶段性底部，成长仍将继续23 年锂电指数下跌29%，估值已跌至阶段性底部，碳酸锂价格已跌至二线成本线。目前锂电板块处于出清末期，库存、资本开支增速已回落至历史中枢。展望2024，需求端将迎来Beta 修复机会，供给端降本提效新技术有望提升行业抗通缩能力，预计24H1 行业基本面将实现企稳反弹。

总需求：动力电池持续增长，储能需求旺盛

动力电池方面，23 年我国新能源汽车销量950 万辆，同比+37.9%，渗透率约32%，仍具备上升空间，我们预计24 年销量将增长至1150 万辆，实现+21%增长。储能方面，23 年实现全球装机89GWh，预计24 年可增长至125GWh，同比+40%，主要系我国大基地配储规模高增，以及美国进入降息周期储能装机放量。我们预计2026 年全球锂电出货达2411GWh，三年CAGR 为23%。

出海：融入全球电动化，海外建厂成趋势

全球新能源车渗透率仅16%，海外拥有广阔市场，出口和出海建厂推进产业链本土化成为重要趋势。23 年1-11 月锂电出口量达114GWh，占当月销量21%，同比+94.6%，当前我国海外建厂规划产能达552.5GWh，伴随着全球交通低碳绿色化、原材料降价提升电车经济性，企业海外订单将不断增长。

新材料：产品迭代加速，行业抗通缩能力提升我们认为复合铜箔、硅基负极、新型正极、LiFSI 代表了锂电新材料发展方向。复合铜箔已进入电池厂测试阶段，即将进入量产，预计26 年市场空间416 亿，三年CAGR 达126%。高压快充车型高频推出，加速硅基负极应用，当前渗透率仅1.3%，拥有很大提升空间。LMFP 和高镍三元代表高能量密度正极方向，渗透率快速提升。LiFSI 随着麒麟电池、4680 电池量产，市占率快速提升，目前年产能4.82 万吨，同比+244%，预计25 年将超30 万吨。

新体系：突破能量密度瓶颈，电池体系全面升级提升续航里程、安全性需求，加速了电池体系升级，特斯拉大圆柱4680、固态电池是典型代表。4680 产业化持续推进，预计25 年市场需求可达141GWh。固态电池降本潜力较大，半固态电池进展更为迅速。目前蔚来150kWh 半固态电池已装车验证成功，固态电池26 年将实现装车搭载，能量密度达400Wh/kg。半固态和固态电池，有望成为下一代主流电池技术。

投资建议：关注行业Beta 修复和新技术机遇我们认为行业Beta 修复和新技术是值得关注方向，建议关注：1）格局占优、估值低位的锂电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、鹏辉能源；2）高镍三元正极：容百科技、德方纳米、当升科技；3）高端人造石墨及硅基负极：璞泰来、杉杉股份、中科电气、尚太科技；4）一体化电解液：天赐材料、新宙邦；5）湿法隔膜：恩捷股份、星源材质；6）复合铜箔规模化：宝明科技、万顺新材、诺德股份；7）4680结构件：科达利。

风险提示：1）新能源车销量不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动;3)技术研发推广不及预期