上周行情：2023/12/18至2023/12/22，上证指数-0.94%，深证成指-1.75%，轻工制造指数-2.49%，在28个申万行业中排名第20；纺织服装指数-2.14%，在28个申万行业中排名第16。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-3.72%），包装印刷（-3.97%），文娱用品（-2.42%），家居用品（-0.61%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（-2.9%），服装家纺（-1.41%），饰品（-2.89%）。

家居：美国降息预期抬头，看好地产改善和家具出口链布局机会。

美国利率及地产周期复盘：12月美联储议息会议释放鸽派信号，市场预期2024年降息概率上升。美国利率与地产销量显著负相关，地产销售好转滞后于利率下行周期约2-3月，预计2024年5-6月美国地产销量有望明显提升。下游看，截至10月家具批发商库销比1.73，较1月下降8%，处于2018年以来的57.9%分位，零售商库销比1.56，处于2018年以来的42.0%分位，预计2023年去库基本结束。展望2024年，地产好转叠加家具补库周期到来，家具出口将迎来显著改善。看好低估值家居出口链标的布局机会，推荐持续布局海外市场的【梦百合】（24PE 12X）【顾家家居】（24PE 13X）【敏华控股】（24PE 9X），建议关注【匠心家居】（24PE 13X）【乐歌股份】（24PE 12X）【永艺股份】（24PE 11X）【恒林股份】（24PE 10X）。

关注美国第三轮反倾销下梦百合美国工厂受益机会。此前美国多家床企申请对进口商进行反倾销，美国商务部将对13个国家地区的进口床垫展开调查，反倾销税初裁将于2024年1月4日前后公布。我们认为，本轮反倾销有望实现床垫代工订单再分配，前瞻布局美国产能的【梦百合】潜在受益，公司基本面实现困境反转，后续弹性可期。

造纸：本周阔叶浆及成品纸价格整体环比下降。

纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格环比-0.9%，针叶浆+0.7%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.7%、-1.2%、-0.5%、-0.2%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

纺织服装：关注【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】、【滔搏】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。

品牌服饰：多家服装企业向甘肃捐款累计超1.65亿元物资。甘肃地震，安踏捐助4000万元御寒装备，太平鸟、波司登、鸿星尔克、李宁、特步均捐赠2000万元物资，中乔体育捐赠1500万元，361°、匹克体育捐赠1000万元物资。结合短期行业催化及长期自身增长动能，看好【安踏体育】、【波司登】、【报喜鸟】，建议关注【特步】、【李宁】、【滔搏】、【海澜之家】。

纺织制造：去库尾声关注上游制造机会，新澳股份实控人一致行动人增持彰显信心。12月20日新澳股份实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫拟自2023年12月20日起未来6个月内增持1500-3000万元公司股份，12月20日完成首次增持，增持公司股份109.9万股，占总股本的0.15%，彰显对于公司发展的信心。此外，澳洲羊毛价格11月起企稳回升，盈利能力改善可期，建议积极关注。随着海外去库逐步进入尾声阶段，出口降幅逐步收窄，内销需求持续修复，建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】、汽车皮革业务打开第二增长曲线的【兴业科技】；关注：【华利集团】、【申洲国际】、【健盛集团】等。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风