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公司发布2023三季报业绩报告，前三季度公司实现营业收入57.76亿元（+24.74%）；实现归母净利润3.66 亿元（+22.91%）；实现扣非净利润3.38 亿元（+4.14%）。其中，Q3 公司实现营业收入21.32 亿元（+27.09%）；实现归母净利润1.04 亿元（+21.26%）。

跨境电商发力，自主品牌成新增长极。境外业务方面，2023 年前三季度，公司加大海外市场拓展力度，跨进电商业务实现大幅增长。2023H1 公司外销实现营收28.5 亿元（+26.04%），其中跨境电商业务实现营收6 亿元以上（22 年全年为9.8 亿元），我们预计2023Q3 公司跨境电商业务继续保持上半年高速增长态势，预计全年营收增速为40%-50%，约14 亿左右。自主品牌方面，前三季度公司OBM 业务增长显著，2023H1 实现营收13.69 亿元（17.92%），主要系公司跨境电商持续扩张，LO 营收增长所致。

下游库存优化，客户订单节奏恢复，出货情况持续优化。公司传统品类ODM 订单自今年Q2 开始回暖，我们预计今年Q4 公司出货端情况将进一步优于三季度。

2023Q3 公司毛利率环比提升，费用相对稳定。2023Q3 公司毛利率为24.7%（环比+1.98pct），我们猜测毛利率环比提升主要得益于公司“集采中心”发挥优势，2023Q3 公司以集团为单位和供应商重新商谈了原材料采购价格，有效控制成本。费用方面，2023Q3 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为10.4%/ 4.9/ 1.9%/ 2.4%，同比-3.4pct/ +1.1pct/ +3.7pct/-0.6pct，公司各项费用相对稳定。

公司发布2023 年员工持股计划，激励核心骨干。公司拟通过公司回购专用证券账户向不超过208 位员工受让233.24 万股股票，占当前股本总额的1.68%，受让价格为16.63 元/股，激励对象包括董监高11 人。各年度业绩考核目标为：1）2023 年：收入达71.67 亿元或扣非后归母净利润达3.48 亿元；2）2024 年：23-24 年累计收入达150.50 亿元或累计扣非归母净利润达7.30 亿元；3）2025 年：23-25 年累计收入达237.21 亿元或累计扣非归母净利润达11.51 亿元。

盈利预测及投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.4/ 5.4/6.3 亿元，同比增长分别为+23.4%/ +22.8%/ +18.0 %，对应 PE 分别为11x/ 9x/ 8x，维持“买入”评级。

风险提示：传统业务订单不及预期、出口和新业务订单不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。