国内：政策红利、信心破冰，稳健复苏进行时。1）大宗纸：文化纸供需平衡、盈利修复确定，白卡供需承压、价格竞争压制盈利；箱板瓦楞纸中长期供需缓和，价格中枢有望向上。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸。2）特种纸：2023Q4 整体量稳价增、成本红利仍存，盈利延续改善。中期行业供需偏弱，龙头差异化竞争有望消化产能，并向上游延申、成本优势强化，行业整合加速。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高新、恒达新材。3）包装：2024 年需求回暖，其中3C 周期底部复苏，利好包装龙头订单向上；利润受益于成本红利、表现预计较优，推荐裕同科技、新巨丰、永新股份，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录等。

海外：结构性补库，重视供应链&品牌出海。欧美终端需求预计边际走弱，但以一带一路为代表的新兴经济体或带来贸易新机。轻工相关品类目前海外库销比已至历史中枢，部分品类或迎结构性补库，其中1）自行车&电踏车&户外充气床垫等2024Q2 起订单预计复苏；2）宜家库存周期滞后，供应商恒林股份、永艺股份订单有望边际改善；3）盈趣科技产品多布局蓝海赛道，下游库存下降后有望恢复稳健增长。此外，轻工龙头出口公司凭借供应链、品牌出海，份额扩张逻辑顺畅。

推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居、盈趣科技，关注嘉益股份、致欧科技、共创草坪、哈尔斯、麒盛科技、家联科技、浙江自然、久祺股份、梦百合、乐歌股份等。

家居：模式创新、逆势成长，困境反转或可期。当前家居板块估值低位，市场悲观预期充分显现。展望2024 年，伴随供需两端政策持续催化，市场信心有望提振；23 年竣工表现靓丽、保交付仍在发力，叠加交房-装修链条延长，支撑2024H1家装需求稳健释放；二手房局改需求扩张，整体家居销售或不悲观。家居龙头管理改善、渠道改革、品类融合优势突出，逆行周期更具韧性，建议关注优质标的低位布局窗口。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、喜临门、敏华控股、慕思股份等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。

优选赛道红利＆国产替代，布局结构性高成长。消费环境延续弱复苏，总量扩张逻辑趋弱下建议把握结构性成长机会，关注新兴国货崛起&结构性成长机遇。1）智能家居渗透率提升逻辑明确，优选产品结构升级的瑞尔特、好太太、箭牌家居等；2）近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，推荐明月镜片、博士眼镜；3）聚焦陪伴需求旺盛、渗透率及消费力提升空间大的宠物赛道，推荐乖宝宠物，关注中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。4）推荐国产替代逻辑顺畅的新巨丰、百亚股份等。5）办公集采赛道万亿规模、增长潜力充足，关注齐心集团；6）成人失禁用品渗透率低，老龄化驱动行业持续扩容，关注产品渠道稳步扩张、品牌势能提升的可靠股份；7）电子烟合规趋严，换弹有望迎修复增长，推荐思摩尔国际、关注雾芯科技。

稳健收益，高红利资产价值凸显。当前市场环境风险偏好低位，高股息标的现金流优异、经营业绩稳定，投资价值凸显。推荐业绩稳健、成长预期稳定的高股息标的：永新股份（2022 年股息率4.8%）、敏华控股（2023 财年股息率4.9%）、索菲亚（2022 年股息率4.3%），以及后续股息率具备提升预期的标的，如利润夯实向上、资本开支趋缓的裕同科技（2022 年股息率为1.3%）、太阳纸业（2022年股息率为1.7%）。

美联储降息预期显现，优选消费白马及港股优质标的。1）推荐战略布局稳步推进、业务多点开花的公牛集团；2）推荐传统核心稳健增长、产品及渠道结构优化的晨光股份；3）关注估值处于底部、经营有望改善的港股优质标的：玖龙纸业产业链布局完善，浆纸产能扩张驱动成长；敏华控股品类拓展成效显著，渠道延续扩张，产业链整合成本优势突出；思摩尔国际美国换弹有望底部回暖，多品类护航持续提供成长动能。

风险提示：原材料&汇率超预期波动、全球宏观经济不及预期、测算误差风险。