投资要点

公司2016 年实现营收27,767.04 万元，同比上升0.14%；净利润为3,933.16万元，同比上升18.84%。实现了收入及利润的双双增长。公司的利润分配预案为：以总股本134,150,000 股为基数，向全体股东每10 股派现金股利1 元（含税），共计13,415,000.00 元，剩余未分配利润滚存至下一年。

电熔锆业务提质增效，毛利率提升。2016 年，公司销售9778 吨电熔氧化锆，同比增长6.57%；电熔氧化锆实现营业收入17,042.28 万元，与上期基本持平，电熔氧化锆营业成本为11,508.52 万元，较上期下降7.79%；电熔氧化锆的毛利率较上年增加了3.8 个百分点，提升至32.47%。

铸造改性材料业绩向好。伴随环保法实施及各项环保政策密集出台，铸造改性材料下游部分不符合环保要求的铸造企业被限期整改、停业或者关闭，导致铸造改性材料下游行业的需求下降。2016 年公司铸造改性材料销量8248 吨，同比增长0.68%；实现营业收入7,382.82 万元，较上期下降7.45%；铸造改性材料毛利率较上年增加2.57 个百分点，提升至24.72%。

公司募投项目投产将带来业绩继续向好。公司IPO 主要用于电熔氧化锆系列高端产品的产能扩大，产能为1 万吨电熔氧化锆。电熔氧化锆下游应用领域包括玻璃工程、陶瓷色料、汽车听不见、核电设备等行业。预计市场需求将持续增长。

盈利预测与评级：预计公司在2017~2019 年分别实现扣非归母净利润4900万元、6100 万元、7300 万元，对应每股收益0.37 元、0.45 元、0.54 元，PE 为103X、85X、71X。

风险提示：锆英砂价格波动风险；下游需求不如预期；新项目不达预期