一、事件概述

我们对公司进行了实地调研，对公司去年以及今年一季度经营情况进行了了解，并就公司未来发展战略进行了深入沟通。公司2016 年度实现营业收入为27,767.04 万元，同比增长0.14%；归属于上市公司股东的净利润为3,933.16 万元，同比增长18.84%；基本每股收益0.34 元，同比增长3.03%。公司2017 年Q1 实现营业收入为8688 万元，同比增长35.19%，归属于上市公司股东的净利润为1009 万元，同比增长31.29%，基本每股收益为0.08 元，同比持平。

二、分析与判断

继续扩大电熔氧化锆业务

电熔氧化锆是公司主要产品，占到营业收入的61%。2016 年，公司销售9777.8 吨电熔氧化锆，同比增长7.88%，电熔氧化锆营业成本为11,508.52 万元，同比下降7.79%。公司致力于通过加强内部管理全方位控制成本，实现提质增效、降低成本，有效提升产品市场综合竞争力，在维系原有客户的业务合作基础上，着力开发新市场。

募投项目提升生产能力，扩展产品网络

随着电熔氧化锆生产技术的不断改进，将会促使电熔氧化锆在更多领域被广泛应用，市场需求将持续增长。公司首次发行募集资金投资项目，主要用于电熔氧化锆系列高端产品的产能扩大，项目全部达产后，公司将新增10,000 吨电熔氧化锆产能，用于升级公司产品结构，加大高新产品的技术投入。

深入耕耘铸造改性材料

2016 年公司铸造改性材料实现营业收入7,382.82 万元。铸造改性材料广泛应用于球墨铸铁领域，中国是球墨铸铁领域的需求大国。随着新材料行业的不断发展，铸造改性材料的需求向好。公司通过研发创新不断对其优化，产品满足了下游铸造加工业对性能以及环保的要求，拥有众多忠实客户。作为特种金属功能材料，其发展前景良好。

三、盈利预测与投资建议

根据我们对公司未来发展的判断，预计 2017-2019 年 EPS 为 0.36 元、0.41 元、0.53 元，对应 PE 为 77 倍、69 倍、52 倍，给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示：

原材料锆英砂价格波动，产能扩张的市场销售风险。