事件：11月3日，据路透社以及 Argus数据，欧洲金属铪价格飙升至近历史高位，鹿特丹市场铪价已涨至每公斤6300-7000 美元，仅略低于2023年创下的历史峰值7100 美元/公斤。

点评

中国出口限制收缩供给+AI 热潮拉动需求，带动金属铪价格上涨供给端：铪是锆精炼的副产品，提取工艺复杂且难度较高，每50 份锆中仅能分离出1 份铪。据USGS 数据，2024 年中国、德国、荷兰是全球未加工铪的主要出口国。中国在2024 年修订“两用物项条例”后进一步收紧了对铪的出口许可，只有具备长期出口记录或安全资质的企业，才能获得新的许可。据中国海关数据，我国未加工铪出口量从2025 年1 月的5001 公斤降至9 月的499 公斤，减少约90%。

需求端：（1）AI 数据中心：燃气轮机为AI 超算提供电力，耐热超合金中含铪。（2）半导体存储：氧化铪被用于制造高介电常数层，是高效存储芯片关键材料。（3）核能复苏：铪的抗腐蚀特性，使其成为核反应堆控制棒核心材料。

价格端：据路透社以及Argus 数据，鹿特丹市场铪价已涨至每公斤6300-7000 美元，仅略低于2023 年创下的历史峰值7100 美元/公斤，美国铪价交易价格更高，多数超过每公斤7000 美元。

公司拟投资建设2 万吨锆铪分离项目，已完成中试验证2025 年7 月，公司拟投资建设2 万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现年新增2 万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新增250 多吨氧氯化铪、11740 多吨超高纯氧氯化锆、8000 吨核级氧氯化锆产品的生产能力）。

2025 年8 月，公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。

2025 年10 月，公司部分相关产品已向下游半导体产业链客户送样。

盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润1.15/1.79/2.52 亿元，对应PE 为99.92X/64.17X/45.69X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。