事件：根据Strategic Metals Invest 网站披露，截至1 月26 日，海外金属铪价格为11,556.10 美金/kg，价格自2026 年以来增长21.64%，自2025 年以来上涨164.76%。铪价快速上涨，主要系下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域对铪需求已远超当前供应能力，中期铪金属或面临结构性短缺。

金属铪及其化合物因其独特的物理和化学特性，在多个高科技和工业领域中有重要应用。自然界中，铪通常伴生于锆英石中，铪的密度约为锆的两倍，熔点2227℃，比锆高出近400℃。高密度加上高熔点，使铪在高温高压环境下表现出更好的稳定性。全球人工智能、商业航天热潮拉动铪需求增长：1）半导体领域，铪主要作为28nm 以下逻辑芯片的栅极材料以及3D NAND 存储器的关键介质层；2）燃气轮机领域，铪基合金应用于涡轮叶片中；3）航空航天领域，铪是航空发动机、火箭喷嘴和航天器外壳中高温合金的关键添加元素；4）核电领域，铪基材料是核反应堆控制棒的理想材料。铪的高温抗腐蚀性、高介电常数和强中子吸收性能，使其成为多个尖端行业中不可替代的材料。

公司锆铪分离产线建设稳步推进，未来有望贡献较大业绩弹性。2025 年7 月，公司发布关于投资建设锆铪分离项目的公告，公司拟投资建设2 万吨锆铪分离项目，建成后预计可实现新增250 多吨氧氯化铪、11740 多吨超高纯氧氯化锆、8000 吨核级氧氯化锆产品的生产能力。公司已完成中试验证，目前中试线可完成连续出料，并经第三方及公司内部检测（铪锆比），分离纯化的锆材料纯度可达99.999%（5N）、铪材料纯度可达99.99%（4N）以上，均满足电子级领域使用。公司部分产品已获下游半导体产业链客户认可及订单，并小批量供货。金属铪广泛应用于航空航天、半导体等领域，未来公司锆铪分离业务有望贡献较大业绩弹性。

投资建议：我们预计公司25-27 年实现归母净利润1.23/4.01/5.89 亿元，同比+62.0%/+226.8%/+46.8%，对应EPS 为0.29/0.95/1.39 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；新业务拓展不及预期。