近期，公司发布 2025年一季报。2025Q1公司实现营业收入 3.80 亿元，同比增长42.18%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长276.64%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长194.14%，公司非经常性损益主要为出售控股子公司美国GGS 产生的收益确认。

加征关税背景下，越南基地投产将成为公司业绩增长的核心引擎。美国加征关税环境下，我国手套行业出口正迎来变局。特种防护（劳保）手套方面，目前我国输美关税包括基础关税，及30%加征关税（含20%芬太尼关税和10%对等关税）；丁腈手套方面，2025 年301 等多重关税叠加生效，目前我国输美医疗级丁腈手套、工业级丁腈手套关税已分别调整至80%、55%。根据隆众资讯，美国是全球最大的防护手套消费国，2024 年加征关税前我国丁腈手套出口总量达11219 万箱，其中33%销往美国市场，美国对我国加征关税后，我国手套输美承压，东南亚地区出口美国市场优势凸显。公司2018 年即出海布局，越南基地20 条特种防护手套生产线和12 条一次性丁腈手套生产线已于2024 年内陆续投产，其中特种防护手套产能为800 万打/年，丁腈手套产能为350 万箱/年，越南基地将有助于公司维持及开拓欧美、日本等发达国家的市场份额。此外，公司越南基地拥有相比国内基地低廉1/3 以上的能源、人工成本和相对更低的税费，未来将成为公司业绩增长的核心引擎。

公司UHMWPE 纤维性能国内领先，有望探索灵巧手腱绳、外壳刚性材质等领域的新应用。UHMWPE 纤维方面，公司全资子公司金昊新材料是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一，现已具备2条干法生产线和3 条湿法生产线，公司纤维单线产能、工艺技术、产品性能的稳定性处于国内领先水平。目前公司“年产2400 吨多功能、高性能高强高模聚乙烯纤维项目”第一期已建设完成，其中，400t/a 的湿法生产线和400t/a 的干法生产线均已正常生产；第二期项目已有200 吨产能进入试生产阶段，项目剩余第二、三期工程尚在建设期。

首次覆盖， 给予“ 买入” 评级。预计公司25-27 年营收分别为25.92/26.94/31.42 亿元，归母净利润为2.80（扣非后归母净利润预计为1.96 亿元）/2.33/3.02 亿元，对应PE 分别为14/16/13X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：美国对全球持续加征关税风险，盈利预测不及预期等。