投资要点

特水饲 料前景广阔，业务增长稳定扩张。公司特水饲料产品力突出，已经成长为区域性的特水料龙头企业，业务复合增速达到15%左右。随着我国人均可支配收入的提高，在消费升级的趋势下，特水产品的需求有望进一步提升，从而带动特水饲料的需求。2020 年我国水产总量达到6317.4 万吨，其中水产养殖量接近80%且逐年递增，水产养殖和加工行业增长空间大。

畜禽饲料持续放量，公司产业全面化进程加快。公司自2019 年收购福建华龙集团切入畜禽饲料以来，销量增长十分迅速，2021 年销量达到109.78万吨。饲料行业目前进入调整期，在行业微利的情况下，公司将凭借自身的“产品+服务”优势不停占据市场份额，成为公司新的增长点。

鳗鱼养殖初具规模，产业链上下游不停拓展。公司2020 年开始步入鳗鱼养殖赛道，力争打造养殖-食品的一体化供应链。由于鳗鱼鱼苗人工无法繁育的特性，行业供给端每年都存在一定的不确定性，公司在过去几年的相对低点切入行业，我们看好公司未来随着产能的不断放量实现量价齐。

盈利预测：我们预测公司22-24 年分别实现归母净利润3.66、6.53、8.41 亿元，同比增长分别为337.4%、8.8%、28.7%，对应的EPS 分别为0.84、1.50、1.93 元，对应6 月24 日收盘价的PE 分别为23.2、13.0、10.1 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：食品安全风险；动物疫病风险；鳗鱼及鳗苗价格波动风险；养殖产能不达预期风险。