投资要点

公司是国内知名的洗衣机离合器和电动工具供应商。公司专业从事洗衣机离合器等家电零部件、电动工具零部件的研发、设计、生产与销售，其中洗衣机离合器等家电零部件是公司主要的产品。公司主要客户包括合肥三洋、美的、松下、日立等国内外知名的洗衣机生产企业。

公司主营业务受家电行业影响，营收增速放缓。2016 年1-9 月公司营业收入为7.92 亿元，较2015 年1-9 月下降11.54%，主要原因：一是产品销售结构变动，导致销售收入下降；二是洗衣机行业销量下滑对公司销售收入有一定影响；三是公司与美的合作关系变化，导致对美的销售收入下降；四是公司对新增客户的销售份额增加，使得销售收入增长，如三星系2015年度新增客户。

家用电器行业长期向好，下游市场稳定发展。2016 年我国洗衣机产量和销量累计超过18000 万台，产销率达99.39%。根据株式会社富士经济的预测，2016 年中国家电生产量占世界家电产量的比重将达到84%左右。

多年来，我国洗衣机出口占洗衣机总销售的比重基本维持在30%以上，极大推动了我国洗衣机产业的发展。此外，根据中国行业研究网的分析，目前全球使用的电动工具80%以上由中国生产，国内电动工具产业持续平稳发展，零部件出口进入新一轮成长期。

盈利预测和估值：按发行后的股本计算，我们预测公司2016~2018 年EPS分别为1.10 、1.27、1.47 元，分别同比增长14.03%、15.33%、15.37%。

参照可比公司的估值，同时考虑到公司产品未来需求情况和公司竞争力，我们认为给予公司2016 年25~30 倍PE 较为合理，合理股价为27.50~33.00元。首次覆盖，暂不给予评级。

风险提示：家用电器市场竞争加剧的风险；空调行业渠道产品库存高企。