行业近况

本期（5.21-6.4）上证综指上涨1.55%，创业板指数上涨1.69%，国防军工指数（中信）上涨5.70%，跑赢上证指数4.14ppt，跑赢创业板4.00ppt，军工本期涨幅行业排名第2/29。我们认为：国企改革进入关键时点，行业改革工作有望加速。此外，行业景气度具备横向比较优势、板块估值处于历史底部，建议对细分龙头做中长线布局。

推荐标的：中航光电、振华科技、西部超导、航天宏图、航发动力。

建议关注：国睿科技、鸿远电子、宏达电子、菲利华、火炬电子、航天电器、中科星图、华测导航、中简科技、图南股份、宝钛股份（中金有色组覆盖）、抚顺特钢（未覆盖）、全信股份（未覆盖）、复旦微电（未覆盖）。

评论

“十四五”期间装备批产上量，板块“内生”增长趋势强劲。1）“十四五”

期间航空、航天等领域新型装备批产上量，行业新增产能在今年逐步释放，我们预计2022 年行业有望持续实现较快增长。2）行业长期存在多品种、小批量的生产特点，在新型准备批产上量、采购机制改革的背景下，受益于规模效应和改革红利，产业链核心企业净利润率、ROE等核心指标有望得到边际提升。

国企改革进入关键时点，板块“外延”资产质量和盈利能力有望提升。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，2021 年以来板块国企改革有加速趋势。5 月18 日，国资委表示“要继续加大优质资产注入上市公司力度，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市”；5 月26 日，中航电子发布公告拟吸收合并中航机电，同时发行股票募集配套资金；6 月1 日，兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会，强调坚决打赢改革三年行动收官战。我们认为随着国企改革进入关键时点，资产重组、股权激励在内的各项国企改革工作有望加速推进，有助于提升板块资产质量、管理效率和盈利能力。

横向比较优势+估值低位，建议重视板块的中长期配置机会。我们认为当前板块具备较高中长期配置性价比：1）行业具有下游需求确定性强、竞争格局较稳定等特征，板块业绩具有较强的确定性，在宏观经济不确定性因素增多的背景下，板相比于多数行业具有明显的横向比较优势。2）当前板块动态P/E分别位于近10 年/5 年/2 年的14.90%/6.26%/8.09%分位数水平，板块估值处于历史底部附近，我们认为随着市场情绪企稳，板块估值有望得到进一步修复。

估值与建议

维持盈利预测与目标价不变。

风险

订单交付的不确定性；行业改革进展不及预期。