事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年实现营业收入35.59 亿元，同比减少11.75 亿元，跌幅24.83%；实现净利润8.26 亿元，同比减少1.51 亿元，跌幅15.46%；实现归母净利润8.01 亿元，同比减少1.55 亿元，跌幅16.21%。

业绩短期承压，费用率整体上升。2022 年国际形势复杂多变加剧宏观经济波动，产业链在物料、交付、库存消耗等多环节承压，整体增速放缓。在报告期内，公司营业收入同比减少24.83%，其中公司自产元器件及新材料业绩板块业绩稳定，公司贸易业务同比下降36.76%。贸易业务拖累整体表现，消费类电子市场需求疲软是主要原因。在报告期内，公司费用率整体上升。其中销售费用率上升1.43%，主要受薪酬增加及房产转固折旧摊销增加的影响；管理费用率上升2.21%，主要受薪酬增加、房产转固折旧摊销及中介机构费增加的影响；财务费用率上升0.36%，主要受银行贷款增加的影响；研发费用率上升0.74%。

汇聚企业发展动能，形成较强竞争优势。报告期内， 公司投入研发费用1.07 亿元，持续开展自主创新，通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，截止期末拥有359 项专利，形成了较强的技术研发优势。电子元器件行业集中度较高、竞争格局较为稳定，报告期内公司以 31 位荣登 2022 年中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户等方面具备优势地位。公司新设成都火炬电子有限公司，利用成都地区产业、人才、客户群等优势，为公司未来发展助力。公司着眼数智化转型，自 2019 年投入新系统建设起，已完成多个子公司执行上线。股份公司于报告期内完成新运营系统的升级上线，为公司智能制造、数字化提升、自动化发展提供软件基础。同时，公司建设数字化试点产线，提高全要素生产率。

未来，随着军工信息化的发展，公司自产业务或将获得较大盈利空间。同时若下游需求恢复，公司贸易业务也将迎来增长。

分拆子公司上市夯实主业，设立产业基金优化布局。2022 年6 月子公司天极科技分拆上市获上交所受理。天极科技拥有自主可控的介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从介质材料配方、制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。分拆上市后有助于双方夯实主业、获得长足发展。2022 年8 月，公司与全资子公司立亚新材与福创投、华兴创投投资设立产业基金，产业基金将专注于国家支持的新材料领域战投，重点扶植陶瓷基复合材料的相关产业链标的。有利于通过股权投资促进新材料领域企业的稳步发展，对公司在新材料领域的布局具有重要意义。

投资建议：公司是特种MLCC 的领军企业，主要从事电子元器件、新材料及 相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内业绩短期承压但行业景气度高，考虑到公司的发展潜力，预计公司未来业绩稳中向好。预测公司2023-2025 年EPS 分别为3.06 元、3.65 元、4.70元，对应PE 分别为13.5、11.3、8.8。维持“增持”的投资评级。

风险提示：经营范围扩大导致的管理风险；供应配套风险；质量控制风险；下游需求不及预期。