事件：

2020 年4 月22 日，公司发布2019 年年度业绩报告，全年实现营收7.12 亿元（+35.21%）；归母净利润0.94 亿元（+33.41%），扣非归母净利润0.93 亿元（+48.52%）。同时，公司发布2020年一季报，2020Q1 实现营收2.17 亿元（+64.38%），归母净利润0.30 亿元（+26.54%）。

点评：

1. 公司业务主要在国内，受疫情影响相对有限，一季度业绩表现优异：公司2019 年第四季度实现收入1.87 亿元，同比增长23.21%，环比下降-12.13%;实现归母净利0.14 亿元，同比下降-40.83%，环比下降-54.18%。2019 年全年实现营收7.12 亿元，同比增长+35.21%；归母净利润0.94 亿元，同比增长+33.41%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长48.52%。公司坚持以智慧城市新场景和文化照明为主要业务，按照既定的发展战略，通过采取积极的销售策略、同高校交流与合作研发新产品、照明工程及智慧路灯等方式，形成从方案创作、技术支持、产品研发制造、工程项目安装、路灯管理维护、智慧城市建设运营的高质量等全方位多维度的全产业链服务链体系，在行业内有较强的技术与核心竞争力。国内业务为场景，受疫情影响有限，绿道系统集成项目收入增加带动整体营收高速增长，2020Q1 实现营收2.17 亿元，同比增长+64.38%；归母净利润0.30 亿元，同比增长+26.54%，一季度业绩表现优异。

2019 年公司整体毛利率上升近1%至36.44%，其中产品研发制造毛利率上升近2%至36.17%。2020 年一季度由于绿道系统集成项目毛利率较低，收入确认准则改变及疫情影响，公司毛利率下降至26.94%，导致利润增速低于收入增速，随后有望逐步回升。

2. 在“新基建”项目的启动背景下，行业进入高速成长期，价值量提升&运营化趋势打开长期成长空间：公司充分发挥自身在照明行业全产业链优势，借助通信行业发展旺盛需求，利用灯杆具备补充5G 组网站址资源以及成为智慧城市重要载体的天然优势，积极布局智慧路灯项目。在“新基建”项目的启动背景下，行业进入高速成长期。由于智慧路灯系统复杂度提升以及政府和相关事业单位倾向于买服务的模式，项目运营外包有望成为主流商业模式，公司通过建设加后期运营的模式，逐渐建立了从单一的产品销售逐步升级为产品销售加智慧城市运营服务全产业链的模式。运营项目前期需要投入大量资金，但后期现金流回款较为稳定。公司2020 年成功发行2.08 亿元可转债，此举将有利于增强公司资本实力，助力项目加速落地和运营管理的探索实践；同时满足公司持续快速发展的资金需求，提高大工程大项目承揽能力，增强公司未来盈利能力。

3. 牵手巨头凭借“灯杆+运营”双轮驱动，业绩有望持续快速增长：公司业务涵盖设计、路灯、灯杆、集成等产业链各个环节，截止2019 年12 月31 日，公司共获得专利433 项，其中发明专利8 项，实用新型专利75 项。是国内上市公司中唯一的全产业链布局者且专注于照明领域。公司现已和铁塔、华为、腾讯等一系列设备、集成和云服务行业厂商开展合作，能够有效提升公司综合系统解决能力，持续助力智慧路灯产业发展，公司有望同巨头一道分享行业快速发展的红利。鉴于公司具备的独特竞争优势，我们看好其在“智慧路灯+项目运营”发展路径下业绩获得进一步提升。

4. 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022 年可实现营收为11.06/16.41/21.10 亿元，归母净利润为1.64/2.37/2.92 亿元，eps 为1.60/2.32/2.87 元，对应pe 为29/20/16 倍。考虑到在一季度疫情影响下，公司业绩仍然高速增长，在新基建和5G 小微站站址需求拉动下，公司或进入业绩大规模拓展期，维持公司“强烈推荐”评级。

5. 风险提示： 疫情影响；智慧路灯项目推进进度不及预期；公司市占率提升不达预期；毛利率下滑等风险。